OLED對(duì)比LCD性能優(yōu)

OLED是指有機(jī)自發(fā)光二極管（OrganicLight-EmittingDiode），是一種以有機(jī)薄膜為自發(fā)光源的顯示技術(shù)。由于其超高對(duì)比度、更細(xì)膩逼真的色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作等特性，OLED有望成為繼CRT、LCD后的第三代主流顯示技術(shù)。從定義來(lái)看：“自發(fā)光”決定輕薄外型和低材料成本；“有機(jī)”是實(shí)現(xiàn)柔性顯示和異形屏的關(guān)鍵。

圖表58：OLED和TFT-LCD性能比較

AMOLED已成為現(xiàn)階段主流OLED技術(shù)。根據(jù)驅(qū)動(dòng)方式不同，OLED可分為主要應(yīng)用于小尺寸的被動(dòng)式無(wú)源驅(qū)動(dòng)PMOLED，以及可應(yīng)用于中大尺寸的主動(dòng)式無(wú)源驅(qū)動(dòng)AMOLED，其中AMOLED使用TFT陣列來(lái)控制OLED像素，實(shí)用性更強(qiáng)，已成為主流OLED技術(shù)。與LCD相比，AMOLED有輕薄、響應(yīng)速度快、高對(duì)比度、色彩逼真和柔性顯示等優(yōu)點(diǎn)。

圖表59：AMOLED和TFT-LCD性能比較

AMOLED可滿足高成像顯示需求，同時(shí)更易實(shí)現(xiàn)異形屏設(shè)計(jì)與生產(chǎn)靈活性。

顯示素質(zhì)來(lái)看，LCD是通過(guò)旋轉(zhuǎn)液晶分子和偏振片對(duì)白色背光源的過(guò)濾和屏蔽來(lái)顯示黑色，而采用自發(fā)光原理的AMOLED每個(gè)像素點(diǎn)獨(dú)立控制發(fā)光，像素熄滅便可實(shí)現(xiàn)完全的黑，因此AMOLED相比LCD可以實(shí)現(xiàn)更高對(duì)比度，給人更強(qiáng)烈的視亮度感覺(jué)，從而實(shí)現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的顯示體驗(yàn)。此外，AMOLED也因?qū)ο袼攸c(diǎn)的高度控制而具備了更低的功耗。AMOLED高顯示素質(zhì)正契合了未來(lái)用于手機(jī)、電競(jìng)、VR等應(yīng)用屏幕對(duì)高清、高頻、高質(zhì)量顯示體驗(yàn)的需求。

外觀形態(tài)來(lái)看，AMOLED自發(fā)光使其無(wú)需任何背光模組和濾光器，結(jié)構(gòu)相對(duì)LCD更加簡(jiǎn)單，僅由上下兩層玻璃加中間有機(jī)材料層組成，因而在厚度上可以壓縮至LCD的約2/3，因而在移動(dòng)設(shè)備輕薄化趨勢(shì)下能夠備受青睞。同時(shí)，采用柔性塑料基底的AMOLED在柔性顯示上獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，給應(yīng)用端設(shè)備形態(tài)留出足夠的設(shè)計(jì)空間，而對(duì)比之下，LCD背光模組異型切割難度（C角刀輪切割+CNC易致屏幕崩邊）和成本更高（激光切割），在異形屏設(shè)計(jì)與生產(chǎn)靈活性就稍遜一籌了。

圖表60：AMOLED比LCD更輕薄

制造成本下降，中小尺寸AMOLED成本與LCD差距逐步拉近。AMOLED相比于TFT-LCD，由于不需要背光模組等零組件，材料成本更低，如果能實(shí)現(xiàn)部分關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化和制程良率提升，價(jià)值量會(huì)有更高的上升空間。現(xiàn)階段小尺寸AMOLED成本已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)與LCD相媲美，大尺寸技術(shù)問(wèn)題尚待解決。以5’’全高清智能手機(jī)顯示屏為例，我們對(duì)比TFT-LCD和AMOLED成本結(jié)構(gòu)（1Q16，LCD由G6生產(chǎn)，AMOLED由G5.5生產(chǎn)，非材料成本包括設(shè)備折舊、人工等），可以發(fā)現(xiàn)材料成本方面，LCD和AMOLED的占比分別為63%和47%，AMOLED材料成本占比顯著低于LCD，隨著制造成本壓縮，AMOLED成本可以逐步逼近LCD。另外，需要與LCD區(qū)別的是，OLED設(shè)備成本（35%）和有機(jī)材料成本（23%）是更重要的組成部分。

圖表61：TFT-LCD&AMOLED成本比較（美元）

OLED市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，2020年市場(chǎng)規(guī)模343億美元，單位出貨量增速將在2020年到達(dá)頂峰。隨著OLED技術(shù)發(fā)展、成本改善和產(chǎn)能建設(shè)等的逐步推進(jìn)，OLED市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，根據(jù)英國(guó)調(diào)研機(jī)構(gòu)IDTechEx的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年全球OLED市場(chǎng)規(guī)模為265億美元，同比增長(zhǎng)8.08%，2019年市場(chǎng)進(jìn)一步提速，實(shí)現(xiàn)19%增長(zhǎng)至304億美元。預(yù)計(jì)到2023年，全球OLED面板收入將能夠增長(zhǎng)至462億美元。根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)DSCC統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2020年全球OLED出貨面積增速將能達(dá)到頂峰，單位出貨量將由2019年的約8億塊增長(zhǎng)至10.26億塊，同比增長(zhǎng)27%。

圖表62：OLED市場(chǎng)規(guī)模

圖表63：OLED出貨量（分應(yīng)用，百萬(wàn)單位）

移動(dòng)OLED市場(chǎng)需求占比超過(guò)80%，智能手機(jī)、智能手表貢獻(xiàn)市場(chǎng)增量。2018年OLED下游應(yīng)用領(lǐng)域中，以智能手機(jī)和智能手表為主的移動(dòng)OLED市場(chǎng)占比超過(guò)80%，其中智能手機(jī)占比最大達(dá)71%。DSCC預(yù)計(jì)2019年智能手機(jī)OLED單位出貨量將能達(dá)到4.87億，同比增長(zhǎng)12％），智能手表的整體市場(chǎng)單位出貨量將能夠在2019年達(dá)到7310萬(wàn)，其中Apple WatchOLED出貨量將有望實(shí)現(xiàn)45%增長(zhǎng)，達(dá)到2550萬(wàn)。

圖表64：2018年OLED應(yīng)用領(lǐng)域情況

圖表65：AMOLED市場(chǎng)規(guī)模（分應(yīng)用，百萬(wàn)美元）

AMOLED在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用趨勢(shì)是從中小尺寸到大尺寸，從智能手機(jī)向平板、PC到TV、汽車以及可穿戴等新型終端設(shè)備拓展，市場(chǎng)前景廣闊。從下游市場(chǎng)來(lái)看，2017年全球AMOLED出貨量為4.46億塊，智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備適用的新型半導(dǎo)體高端觸控柔性顯示屏仍是最主要的市場(chǎng)，占出貨量95%以上。其中智能手機(jī)出貨量占比為90%。IHS估算2018年AMOLED出貨量再增36%，達(dá)到6.06億塊。OLED TV、筆電、頭戴式設(shè)備則將是未來(lái)三年高速增長(zhǎng)所在，預(yù)計(jì)2017-2021年三者CAGR分別為50%、47%和43%。受益于此，未來(lái)三年AMOLED總出貨量CAGR~18.6%。

智能手機(jī)：AMOLED高端向中低端滲透加速，折疊屏催生新需求

AMOLED出貨量不斷攀升，智能手機(jī)面板技術(shù)迭代趨勢(shì)愈加明顯。根據(jù)群智咨詢統(tǒng)計(jì)，2019年全球智能手機(jī)面板出貨約17.8億片，同比下降4.9%，而在智能手機(jī)面板整體出貨量處于下滑通道的狀況下，AM OLED 憑借其顯示性能和外觀優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，逆勢(shì)而上，出貨量穩(wěn)步提升，2019年全球AMOLED 智能手機(jī)面板出貨達(dá)到約4.7億片，同比增長(zhǎng)約8%，占整體智能手機(jī)面板出貨量的比重由去年同期的23%上升至27%，其中FOLED（剛性AMOLED）智能手機(jī)面板出貨量為2.91億片，同比增長(zhǎng)9.0%，ROLED（柔性AMOLED）智能手機(jī)面板出貨量為1.75億片，同比增長(zhǎng)6.2%，面板技術(shù)迭代趨勢(shì)進(jìn)一步確定。

圖表66：2017-2019年全球AMOLED智能手機(jī)面板出貨（百萬(wàn)片）

圖表67：LTPS-AMOLED滲透率與a-Si相近

智能手機(jī)端OLED快速滲透，各品牌加速推進(jìn)高端旗艦機(jī)型標(biāo)配AMOLED。2018年受制于面板生產(chǎn)商AMOLED產(chǎn)能和良率，智能手機(jī)廠商AMOLED滲透率有較大差距，因而市場(chǎng)整體滲透率并不高。2018年三星、蘋(píng)果的旗艦機(jī)型均采用AMOLED屏幕，兩家公司手機(jī)的AMOLED滲透率也分別達(dá)到了63.2%和65.7%，而其他主要手機(jī)品牌AMOLED滲透率則普遍不到20%。但從2019年智能廠商屏幕顯示技術(shù)來(lái)看，各大品牌均已在高端機(jī)型中標(biāo)配了AMOLED面板，智能手機(jī)AMOLED滲透性提升的效應(yīng)顯現(xiàn)。

圖表68：2018年主要手機(jī)品牌廠商出貨量及屏幕技術(shù)（百萬(wàn)臺(tái)）

圖表69：2020年各品牌手機(jī)AMOLED滲透率

中端機(jī)型支撐市場(chǎng)增長(zhǎng)，2022年配備AMOLED屏的智能手機(jī)出貨量有望達(dá)到8億臺(tái)。根據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)，2020年全球AMOLED智能手機(jī)出貨量將超過(guò)6億部，同比增幅達(dá)46%。其中三星AMOLED滲透率將進(jìn)一步提升至71%，OPPO滲透率將超過(guò)51%，Vivo滲透率約45%，華為和小米AMOLED智能機(jī)滲透率也將到達(dá)30%以上水平。隨著智能手機(jī)廠商在更多機(jī)型中運(yùn)用AMOLED，價(jià)格在300–500美元間的中端智能手機(jī)將成為AMOLED面板出貨量的增加最主要驅(qū)動(dòng)力。Counterpoint預(yù)測(cè)，直到2022年，配備AMOLED的智能手機(jī)出貨量將有望達(dá)到8億臺(tái)，屆時(shí)OLED面板市場(chǎng)規(guī)模將有望趕超非晶硅和LTPS面板。

圖表70：2018年以來(lái)各品牌代表旗艦機(jī)型屏幕參數(shù)

國(guó)內(nèi)面板廠商崛起，手機(jī)廠商與面板廠商協(xié)同創(chuàng)新共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)AMOLED產(chǎn)業(yè)闊步發(fā)展。得益于國(guó)內(nèi)良好的政策及資本環(huán)境，國(guó)家及地方政府近幾年重點(diǎn)支持顯示產(chǎn)業(yè)——尤其是OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)面板廠商實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，據(jù)CINNO最新數(shù)據(jù)京東方已經(jīng)成為2019年全球智能手機(jī)面板出貨量最高的廠商，在AMOLED的出貨量也位列全球第二。同時(shí)國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌華為、小米、OPPO、中興等已開(kāi)始與國(guó)內(nèi)OLED面板廠商就新技術(shù)研發(fā)展開(kāi)合作，協(xié)同創(chuàng)新。國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展與國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)AMOLED滲透率提升正向協(xié)同。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)大陸AMOLED智能手機(jī)面板整體出貨量約5500萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)約165%，市場(chǎng)占比提升至12%。隨著2020年國(guó)內(nèi)廠家的產(chǎn)能逐步釋放，未來(lái)該數(shù)字將有望進(jìn)一步提升。

圖表71：2019年全球智能手機(jī)面板各廠商占比（按出貨量）

圖表72：2019年全球AMOLED智能手機(jī)各廠商占比(按出貨量）

可折疊形態(tài)創(chuàng)新趨勢(shì)帶來(lái)AMOLED新增量，2025年將有望推動(dòng)可折疊AMOLED出貨量增至5000萬(wàn)片。柔性顯示技術(shù)的不斷發(fā)展為智能手機(jī)廠商創(chuàng)新提供了新的施展空間，2019年三星推出旗下第一款可折疊手機(jī)GalaxyFold收獲不俗市場(chǎng)反饋，引發(fā)可折疊形態(tài)創(chuàng)新熱潮，也帶動(dòng)了柔性AMOLED出貨量上升。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)2019年可折疊手機(jī)滲透率約為0.1％，對(duì)應(yīng)約150萬(wàn)臺(tái)出貨量，而IHS預(yù)測(cè)2020年，折疊手機(jī)滲透率有望提升至0.7％，出貨量約1000萬(wàn)臺(tái)。反應(yīng)到AMOLED市場(chǎng)，根據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球可折疊AMOLED出貨量將有望從2018年的約20萬(wàn)片，提升至2025年的約5000萬(wàn)片，七年CAGR將達(dá)到220.17％。

圖表73：全球可折疊智能手機(jī)的出貨量

圖表74：三款可折疊手機(jī)

智能手表：iWatch引領(lǐng)潮流，柔性O(shè)LED更符合可穿戴需求

智能手表出貨量快速增長(zhǎng)，是可穿戴設(shè)備占比最高的領(lǐng)域。自2014年三星首次推出智能手表以來(lái)，智能手表的出貨量迅速增加，2018年全球出貨量達(dá)79.1百萬(wàn)臺(tái)，相比2014年增長(zhǎng)近80倍。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)IDC的預(yù)測(cè)，2019年智能手表市場(chǎng)全球出貨量有望達(dá)到91.8百萬(wàn)臺(tái)，若按照9.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算，2023年市場(chǎng)規(guī)模將增加至1.32億臺(tái)。隨著Apple Watch以及來(lái)自其他電子產(chǎn)品制造商的各種智能手表越來(lái)越受歡迎，智能手表在整個(gè)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的份額將從去年的44%增長(zhǎng)到2023年的47%。

圖表75：IDC預(yù)測(cè)2019-2023全球智能手表出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率9.4%

Apple Watch市占率最高，其次是三星和Fitbit。蘋(píng)果持續(xù)主導(dǎo)著智能手表市場(chǎng)，從出貨量來(lái)看，2019Q2蘋(píng)果出貨量570萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)50%，占據(jù)46.4%的市場(chǎng)份額，遙遙領(lǐng)先。其次是三星，市場(chǎng)份額為15.9%，美國(guó)Fitbit以9.8%的市場(chǎng)份額位列第三。IDC最新公布的報(bào)告顯示，AppleWatch將在未來(lái)幾年繼續(xù)引領(lǐng)智能手表市場(chǎng)，份額占比保持在50%以上，并迅速拉升智能手表整體銷量。三星和蘋(píng)果這兩款標(biāo)桿性產(chǎn)品均使用OLED觸控技術(shù)。

圖表76：全球智能手表出貨量（按品牌分類）

圖表77：全球智能手表市場(chǎng)份額（按品牌分類）

柔性O(shè)LED產(chǎn)品更符合可穿戴設(shè)備的需求。柔性O(shè)LED產(chǎn)品相對(duì)于硬屏產(chǎn)品而言，更加輕薄、耐撞擊、不易破碎、便于攜帶，能夠更好地適應(yīng)穿戴設(shè)備的特殊設(shè)計(jì)要求，因而更加符合智能穿戴設(shè)備需求。柔性O(shè)LED觸控顯示模組在智能穿戴設(shè)備上的應(yīng)用也將不斷增多。Apple Watch從初代起即采用柔性O(shè)LED顯示技術(shù)，Apple Watch Series 4的顯示屏引入了新興OLED驅(qū)動(dòng)背板技術(shù)LTPO TFT，LTPO TFT即低溫多晶氧化物，是OLED屏的新興驅(qū)動(dòng)背板材料，相較于傳統(tǒng)的LTPS（低溫多晶硅薄膜晶體管），可以節(jié)省10-15%的電量，功耗更低，分辨率更高、直接速度更快、成本低、均一性好。目前Apple Watch的OLED面板供應(yīng)商主要由LG一家，即將發(fā)布的Apple Watch Series 5將引入日本JDI作為供應(yīng)商。

圖表78：系列Apple Watch顯示屏參數(shù)

車載顯示不斷升級(jí)，大屏、多屏需求帶來(lái)行業(yè)新藍(lán)海

隨著汽車輔助駕駛、信息化和智能化概念不斷升溫，車載顯示成為人車交互入口，用于向駕乘者反饋更多、更直觀的實(shí)時(shí)信息，并能夠提供導(dǎo)航、倒車雷達(dá)、車輛狀況、多媒體影音等功能。顯示屏車載應(yīng)用日益多元，主要包括儀表盤(pán)、中控屏、后視鏡以及HUD抬頭顯示、娛樂(lè)系統(tǒng)等。柔性顯示技術(shù)在車載領(lǐng)域的應(yīng)用，將使汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)化更加符合用戶的智能化需求。

圖表79：車載顯示趨于大屏化、多屏化

車載顯示屏呈現(xiàn)出大屏化、高清化、交互化、多屏化、多形態(tài)化等五大發(fā)展趨勢(shì)，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。隨著功能升級(jí)和易操作性要求，車載顯示屏從原來(lái)的3-4英寸小屏幕，發(fā)展到近期的10英寸，甚至17英寸，車載顯示屏幕尺寸越來(lái)越大，中控屏通常在7~10英寸之間。特斯拉Model S首次推出17英寸的大尺寸觸控中控屏，大大提升整車科技感和駕車體驗(yàn)。這也引得越來(lái)越多汽車廠商紛紛效仿，奔馳SUV GLB車型搭載雙10.25英寸大屏，拜騰更是推出48英寸的超大中控屏，車載顯示器變得越來(lái)越大，推動(dòng)顯示屏價(jià)值提高。根據(jù)IHS Markit的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2018年全球市場(chǎng)汽車中控顯示屏的平均尺寸為7.7英寸，預(yù)計(jì)到2024年將擴(kuò)大到8.4英寸。

圖表80：車載顯示器發(fā)展趨勢(shì)

汽車智能化趨勢(shì)下，多屏智能聯(lián)動(dòng)帶動(dòng)車載顯示屏需求量上升。車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、流媒體中央后視鏡、抬頭顯示系統(tǒng)HUD、全液晶儀表、中控屏多屏融合車聯(lián)網(wǎng)模塊實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互，以滿足駕乘者智能駕駛和娛樂(lè)需求，將推動(dòng)車載顯示的大規(guī)模使用。根據(jù)蓋世汽車研究院預(yù)測(cè)，到2025 年全球智能網(wǎng)聯(lián)車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5506 億美元，2018-2025 CAGR 達(dá)14.9%；中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2154 億美元，2018-2025 CAGR達(dá)17.0%?；诖舜蟊尘跋碌钠囍悄芑?、新能源化的確定趨勢(shì)下，作為人機(jī)智能交互入口的車載顯示屏需求將不斷攀升。

圖表81：2015-2022E全球車載顯示出貨量現(xiàn)狀及預(yù)測(cè)

車載顯示屏快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率為7%。根據(jù)Global Market Insights的數(shù)據(jù)，到2025年，全球汽車顯示屏市場(chǎng)將從目前的150億美元翻倍增長(zhǎng)至300億美元。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2018年，汽車用顯示屏出貨量同比增長(zhǎng)9.4％，總量為1.62億片。其中，中控顯示屏同比增長(zhǎng)7.9％，儀表盤(pán)顯示屏同比增長(zhǎng)5.6％。預(yù)計(jì)2019年的總出貨量預(yù)計(jì)將下降至1.6億片，同比下降1.3％。預(yù)測(cè)2017-2025年間，車載顯示器出貨量的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到7%。

圖表82：IHS預(yù)測(cè)全球車載顯示器出貨量

大陸OLED產(chǎn)能占全球比重不斷提升，新產(chǎn)能釋放帶動(dòng)出貨量提升

2018年面板行業(yè)景氣度處于上行階段，廠商密集投資擴(kuò)產(chǎn)能。繼高世代TFT-LCD面板后，以AMOLED為代表的新型顯示面板投資進(jìn)入高峰期，2018年OLED/LCD及相關(guān)配套建線投資總計(jì)超7000億，其中OLED投資規(guī)模接近2000億。

得益于大陸對(duì)顯示面板產(chǎn)線投資踴躍，AMOLED產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張迅速。目前僅大陸僅6代柔性O(shè)LED面板產(chǎn)線，中國(guó)內(nèi)地已投產(chǎn)和在建的數(shù)量加起來(lái)已有13條，此外還有一條深圳柔宇的類6代線。目前大陸柔性AMOLED總投資規(guī)模超6000億元，其中京東方一家的總投資金額就高達(dá)1615億元。而在2015年底，投產(chǎn)和在建的產(chǎn)線數(shù)字僅為4條和6條。政府資金加速涌入助力開(kāi)啟“技術(shù)+產(chǎn)品+產(chǎn)業(yè)鏈”布局。以維信諾為例，截止3Q18，公司由年初至報(bào)告期期末計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)到8.56億元。12月19日維信諾再發(fā)公告，再獲得政府補(bǔ)助項(xiàng)目共計(jì)6項(xiàng)，屬于為取得、購(gòu)建或以其他方式形成長(zhǎng)期資產(chǎn)的政府補(bǔ)助總額人民幣20.00萬(wàn)元；屬于與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助總額人民幣55,857.4812萬(wàn)元。

圖表83：我國(guó)AMOLED已建和在建產(chǎn)線分布及產(chǎn)能

韓國(guó)面板廠商憑借扎實(shí)的技術(shù)積累和國(guó)產(chǎn)材料成本優(yōu)勢(shì)，早在2007年便切入OLED市場(chǎng)，三星顯示和LGD兩大巨頭始終保持產(chǎn)能及增長(zhǎng)率領(lǐng)先，2018年兩者AMOLED產(chǎn)能面積分別超過(guò)10M平方米和5M平方米。但是2014年以來(lái)，大陸和韓國(guó)面板商產(chǎn)能差距迅速縮小。

圖表84：全球各地區(qū)OLED產(chǎn)能增長(zhǎng)情況（按基板數(shù)量，K片）

圖表85：全球各地區(qū)OLED產(chǎn)能增長(zhǎng)情況（按面積，百萬(wàn)平方米）

我們統(tǒng)計(jì)了包括WOLED、RGB OLED和QD-OLED在內(nèi)的全球主要OLED廠商已投和在建產(chǎn)能情況，假設(shè)滿產(chǎn)滿載，并不考慮良率損失，預(yù)計(jì)2021年大陸制造商將占全球26%產(chǎn)能面積，2016-2021大陸產(chǎn)能GAGR~85%。包括京東方、華星光電、維信諾、和輝光電在內(nèi)的大陸G6 AMOLED產(chǎn)能集中于2018-2019年開(kāi)出，涉及產(chǎn)能總計(jì)超150k片/M。

圖表86：2021年大陸在全球OLED產(chǎn)能占比達(dá)26%（按面積）

圖表87：2015-2021大陸面板廠商產(chǎn)能(縱軸百萬(wàn)平方米)

大陸龍頭京東方引領(lǐng)大陸OLED產(chǎn)能占全球比重不斷提升，4Q13鄂爾多斯（B6）產(chǎn)線投產(chǎn)，主攻51k片玻璃基板/月LTPS LCD，輔助4k片/月的AMOLED硬屏，是中國(guó)首條、全球第二條5.5代AMOLED 生產(chǎn)線，結(jié)束韓企AMOLED產(chǎn)能壟斷。2017年10月，成都（B7）G6 LTPS AMOLED 柔性/硬屏產(chǎn)線率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，搶占新一輪OLED 投資擴(kuò)產(chǎn)先機(jī)，目前產(chǎn)能爬坡中，設(shè)計(jì)產(chǎn)能48k片/月。假設(shè)滿產(chǎn)滿載，并不考慮良率損失，我們估計(jì)2018年京東方OLED產(chǎn)能約為1.59M平方米，未來(lái)三年產(chǎn)能面積再翻兩番，達(dá)到6.39M平方米，約可提供1億塊5.5’’ AMOLED屏/月。

圖表88：全球主要OLED產(chǎn)線情況匯總

超高清視頻拉動(dòng)需求，大尺寸LCD迎漲價(jià)周期

超高清應(yīng)用大勢(shì)所趨，4K加速普及，8K發(fā)展迅猛。2019年3月1日，工信部等三部門(mén)印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022年）》（后稱《計(jì)劃》），加快發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)超高清視頻產(chǎn)業(yè)集群，建立完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，《計(jì)劃》提出，2020年4K電視銷量要占總電視銷量的40%，2022年4K電視全面普及、8K電視銷量要占總電視銷量的5%。2018年，全球4K超高清電視出貨量達(dá)9851萬(wàn)臺(tái)，5年CAGR為126%。2018年我國(guó)超高清電視出貨量達(dá)3210萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%，滲透率達(dá)到67%，高于全球水平45.5%，預(yù)計(jì)2021年滲透率將有望提升至74%。更先進(jìn)的8K顯示技術(shù)發(fā)展更為迅猛，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019年全球8K電視出貨量增長(zhǎng)為約20萬(wàn)臺(tái)，滲透率僅為0.1%，預(yù)計(jì)2020年全球8K面板市場(chǎng)規(guī)模將在2019年基礎(chǔ)上翻倍，而2022年全球8K電視面板規(guī)模有望超過(guò)700萬(wàn)臺(tái)，滲透率提升到2.7%。

圖表89：中國(guó)超高清電視銷量及滲透率

圖表90：2019-2022全球8K電視面板出貨規(guī)模及滲透率

大屏可展現(xiàn)超高清畫(huà)質(zhì)，超高清視頻發(fā)展帶動(dòng)大尺寸LCD面板需求，國(guó)內(nèi)電視平均尺寸有望在2023年達(dá)到55寸。受限與人眼的識(shí)別分辨力，相同屏幕尺寸，屏幕分辨率越高要求人眼離屏幕的距離越近，這意味著若屏幕尺寸固定，則超高清視頻高分辨率帶來(lái)的精細(xì)畫(huà)質(zhì)只有近距離才能感受，因而大尺寸電視需求應(yīng)運(yùn)而生。以65英寸為例，相比55英寸在可視面積上擴(kuò)大了40%，從而能夠完整展現(xiàn)超高清畫(huà)質(zhì)技術(shù)并且給人更為舒服的觀看體驗(yàn)。伴隨著4K成為大尺寸電視的主流分辨率，2018年我國(guó)55英寸以上大尺寸4K電視滲透率已提升至90%以上。

液晶面板將直接受益于電視平均尺寸增加。2019年全球液晶電視面板的出貨平均尺寸達(dá)到了45.3英寸，比2018年提升了1.4英寸，實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。群智咨詢預(yù)計(jì)，2020年大尺寸將保持強(qiáng)勁需求，帶動(dòng)2020年全球液晶電視面板平均尺寸維持約1.3英寸的增長(zhǎng)。據(jù)此我們假設(shè)到2023年大陸電視面板平均尺寸達(dá)到55寸，由于國(guó)內(nèi)電視出貨量大約占全球30%左右，測(cè)算下來(lái)全球TV面板平均尺寸每年增加1.25，則2020~2023年大概每年需求增速達(dá)到6~9%。

圖表91：電視尺寸與觀看距離的關(guān)系

圖表92：超高清趨勢(shì)下國(guó)內(nèi)外電視平均尺寸預(yù)測(cè)

尺寸結(jié)構(gòu)來(lái)看，65英寸及以上的大尺寸面板市場(chǎng)份額正不斷提升。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019年全球液晶電視面板出貨的各尺寸中，65英寸產(chǎn)品占比提升至7.4%，同比增長(zhǎng)了2.2個(gè)百分點(diǎn)；更大尺寸的75英寸液晶電視的比重也增長(zhǎng)近1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到1.7%。與此同時(shí)55英寸份額則受到更大尺寸的蠶食，市場(chǎng)占比首次出現(xiàn)下降。

基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，判斷面板行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入反轉(zhuǎn)，短期向上，長(zhǎng)期回歸健康。TV面板價(jià)格破新低，32/55/65寸均在現(xiàn)金成本以下，2019Q4以來(lái)跌幅邊際收窄。目前行業(yè)庫(kù)存回歸健康水位，明年奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯拉貨需求提升，底部?jī)r(jià)格反轉(zhuǎn)可期。短期價(jià)格向上，長(zhǎng)期韓國(guó)三星、LGD戰(zhàn)略性退出LCD業(yè)務(wù)，大陸龍頭廠商產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)增加。

圖表93：Witsview 32寸電視面板報(bào)價(jià)（美元）趨勢(shì)

價(jià)格反轉(zhuǎn)已經(jīng)確立，本輪反轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不亞于上一次景氣周期。IHS、witsview、群智咨詢等三方機(jī)構(gòu)均確認(rèn)價(jià)格反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，報(bào)價(jià)指引由1月份滲透到2月份，漲幅從1美元擴(kuò)大到2美元。我們認(rèn)為價(jià)格反轉(zhuǎn)已經(jīng)確立，本輪反轉(zhuǎn)不亞于2016年三星關(guān)閉七代線。

圖表94：IHS面板報(bào)價(jià)（美元）

根據(jù)IHS報(bào)價(jià)，2020年1月各尺寸TV面板保持穩(wěn)步上揚(yáng)過(guò)程。電視機(jī)廠商及部分代理商在12月底開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略庫(kù)存的備貨，接受面板價(jià)格的溫和上漲。面板下游客戶開(kāi)始預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格上漲的可能性，以及即將來(lái)臨的賽事需求，備貨意愿有所提升，議價(jià)能力正在向面板廠商逐漸轉(zhuǎn)移。我們預(yù)期在這種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，面板價(jià)格有望保持上漲的勢(shì)頭。

根據(jù)witsview數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)典型尺寸如32寸2020年價(jià)格上行，2020年底至少收復(fù)2019年初價(jià)格，年度均價(jià)上漲5~6%。2021年基于42美元基礎(chǔ)穩(wěn)健上行，年度均價(jià)提升10~15%。其他尺寸漲幅弱于32寸。

圖表95：32寸電視面板價(jià)格預(yù)估（單位為美元）

基于產(chǎn)業(yè)判斷，韓日大尺寸LCD產(chǎn)能退出是戰(zhàn)略行為，三星推動(dòng)QD-OLED商業(yè)化以及LGD戰(zhàn)略調(diào)整P7、P8工廠是大概率事件，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確。但是，韓國(guó)廠商尚未給出2020年及以后產(chǎn)能調(diào)整的計(jì)劃，因此測(cè)算2020年供給減少量需要基于一定的假設(shè)。在此情境下，我們假設(shè)韓國(guó)2020年月均平均減少一半的產(chǎn)能（具體假設(shè)見(jiàn)下表），所減少的占明年供給總量約6.5%。

圖表96：2020年液晶面板產(chǎn)能增量測(cè)算

從供給端來(lái)看，韓日大尺寸LCD產(chǎn)能退出，顯示由高面積產(chǎn)量向高價(jià)值量轉(zhuǎn)型。中國(guó)大陸將成為全球最大的液晶面板生產(chǎn)區(qū)域；隨著中國(guó)大陸LCD產(chǎn)能逐漸釋放，將成為擁有從4.5代線到10.5代線最全世代線覆蓋的唯一區(qū)域。

TCL集團(tuán)：目前已運(yùn)營(yíng)及在建LCD產(chǎn)線共計(jì)5條，包括基于大尺寸顯示的兩條G8.5產(chǎn)線（t1、t2），兩條G11產(chǎn)線（t6、t7），基于小尺寸顯示的G6 LCD LTPS產(chǎn)線（t3），產(chǎn)線技術(shù)及產(chǎn)品布局完備。出貨量的增長(zhǎng)主要來(lái)自于T3、T7等新產(chǎn)線的釋放作用。

根據(jù)公司公告相關(guān)信息，我們預(yù)計(jì)華星光電2019~2021年T1+T2+T6+T7（大尺寸LCD）出貨面積為1961、2631、3153萬(wàn)平方米，增速為12%、34%、20%。預(yù)計(jì)華星光電2019~2021年T3（小尺寸LCD）出貨量為120/125/125百萬(wàn)片。2018年T3出貨量估計(jì)僅有47百萬(wàn)片，2019年出貨量大幅增長(zhǎng)，表現(xiàn)超預(yù)期。

圖表97：華星光電LCD產(chǎn)能布局

京東方：出貨量的增長(zhǎng)來(lái)源于武漢10.5代線、成都OLED、綿陽(yáng)OLED等新產(chǎn)線的釋放作用。根據(jù)公司公告相關(guān)信息，我們預(yù)計(jì)京東方2019~2021年LCD出貨面積增長(zhǎng)分別為4542、5401、5884萬(wàn)平方米，分別同比增長(zhǎng)26%、19%、9%。

有機(jī)發(fā)光材料：海外高度壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)替代發(fā)力

OLED材料主要包括發(fā)光材料和基礎(chǔ)材料兩部分，合計(jì)占OLED屏幕物料成本約30％。發(fā)光材料是OLED面板的核心組成部分，OLED發(fā)光材料主要包括紅光主體／客體材料、綠光主體／客體材料、藍(lán)光主體／客體材料等，是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)小、毛利率高，技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在專利和良率上。OLED基礎(chǔ)材料主要包括電子傳輸層ETL、電子注入層EIL、空穴注入層HIL、空穴傳輸層HTL、空穴阻擋層HBL、電子阻擋層EBL等，有機(jī)發(fā)光層材料和傳輸層材料為OLED的關(guān)鍵材料。

OLED采用的發(fā)光材料是有機(jī)材料。根據(jù)有機(jī)材料的不同，可進(jìn)一步分為小分子有機(jī)材料和大分子有機(jī)材料，其中大分子有機(jī)材料一般采用噴墨打印的方式進(jìn)行成膜，而小分子有機(jī)材料一般采用蒸鍍的方式進(jìn)行薄膜沉積。目前的量產(chǎn)技術(shù)都是采用蒸鍍小分子的方式來(lái)制作OLED顯示器，最終制作的OLED器件是由多層疊在一起而成。

根據(jù)OFweek產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年全球OLED材料市場(chǎng)規(guī)模為8.56億美元，同比增長(zhǎng)61％，其中發(fā)光材料市場(chǎng)規(guī)模為4.04億美元，2018年全球OLED材料市場(chǎng)規(guī)模約11.56億美元，根據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，2022年全球OLED材料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)20.4億美元，其中電視用OLED材料。

圖表98：OLED有材料分類

圖表99：PMOLED膜層結(jié)構(gòu)

OLED發(fā)光材料層的形成需要經(jīng)過(guò)三個(gè)環(huán)節(jié)：首先將化工原材料轉(zhuǎn)化為中間體，中間體再合成至單體粗品；然后單體粗品經(jīng)升華得到OLED單體，最后再由面板生產(chǎn)企業(yè)將多種單體蒸鍍到基板上面，形成OLED有機(jī)發(fā)光材料層。

圖表100：OLED上游有機(jī)材料產(chǎn)業(yè)鏈

OLED發(fā)光材料目前基本被國(guó)外廠家壟斷，主要集中在出光興產(chǎn)、默克、UDC、陶氏杜邦、住友化學(xué)、德山等企業(yè)，市場(chǎng)份額占比90%以上。OLED有機(jī)發(fā)光材料歷經(jīng)三代：第一代為熒光材料，第二代為磷光材料，第三代為T(mén)ADF材料（超敏熒光材料，目前尚在研發(fā)），目前藍(lán)光主要使用第一代熒光材料，紅光、綠光用第二代磷光材料。

圖表101：全球有機(jī)發(fā)光材料市占率

圖表102：紅光材料市占率

熒光材料專利被出光興產(chǎn)、默克、LG、陶氏、德山、斗山等海外公司壟斷，小分子磷光OLED材料和TADF材料主要由美國(guó)UDC公司壟斷。其中，紅色發(fā)光材料領(lǐng)域，陶氏化學(xué)占據(jù)約74%的市場(chǎng)份額；藍(lán)色發(fā)光材料市場(chǎng)，出光興產(chǎn)占據(jù)66%的市場(chǎng)份額；綠色發(fā)光材料領(lǐng)域三星占據(jù)51%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)企業(yè)目前在發(fā)光材料專利儲(chǔ)備和成品產(chǎn)出方面還存在較大差距，多從事技術(shù)含量較低的單體和中間體生產(chǎn)為主。

在大國(guó)間貿(mào)易摩擦頻繁的大背景下，國(guó)產(chǎn)材料自主可控成為國(guó)內(nèi)下游OLED面板廠商首先考慮的問(wèn)題，一些大廠也有意扶持國(guó)內(nèi)上游材料廠商，以減少對(duì)國(guó)外材料的依賴，這也為上游OLED材料廠商提供了前所未有的機(jī)遇。

圖表103：綠光材料市占率

圖表104：藍(lán)光材料市占率

我國(guó)OLED有機(jī)材料企業(yè)中，萬(wàn)潤(rùn)股份、西安瑞聯(lián)等都已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)并進(jìn)入全球OLED材料供應(yīng)鏈。其中萬(wàn)潤(rùn)旗下九目化學(xué)在OLED材料研發(fā)和生產(chǎn)方面已在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，主要從事升華前材料研究，引入戰(zhàn)投后有望繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。三月光電主要致力于升華后材料，包括傳輸材料和發(fā)光材料的研發(fā)，已在光學(xué)匹配層（CPL）材料和TADF綠光單主體方向獲得突破性進(jìn)展，性能已經(jīng)達(dá)到商業(yè)化應(yīng)用水平。

圖表105：國(guó)內(nèi)OLED中間體及成品材料企業(yè)

PI膜：柔性O(shè)LED領(lǐng)域最關(guān)鍵的顯示材料

聚酰亞胺（PI）是指主鏈上含有酰亞胺環(huán)（-CO-NH-CO-）的一類聚合物，分子結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)定，具有高模量、高強(qiáng)度、耐高低溫、輕質(zhì)、阻燃等特性，可以制成工程塑料、纖維、復(fù)合材料、薄膜、泡沫塑料等形態(tài)。由于聚酰亞胺性能優(yōu)越，可以應(yīng)用FPC、絕緣材料、OLED、石墨散熱片、電池等領(lǐng)域。

圖表106：不同形態(tài)的聚酰亞胺的下游應(yīng)用

隨著OLED取代LCD成為顯示行業(yè)趨勢(shì)，顯示面板正沿著曲面→可折疊→可卷曲的方向前進(jìn)，柔性O(shè)LED的核心訴求在于輕薄、可彎曲，因此面板各主要材料包括基板、偏光片、OCA、觸控材料、蓋板材料等均發(fā)生變革，主要是向更薄、更柔、更集成化演變，目前上游材料幾乎100%以來(lái)進(jìn)口，未來(lái)進(jìn)口替代空間廣闊。

圖表107：LCD與柔性O(shè)LED在材料上的對(duì)比

在現(xiàn)有的LCD手機(jī)中，玻璃材料被廣泛應(yīng)用作基板材料、蓋板材料、觸控材料和密封材料等，但是為了實(shí)現(xiàn)柔性可折疊就需要將現(xiàn)有顯示屏中的這些剛性材料替代為柔性材料。與普通高分子薄膜相比，PI材料以其優(yōu)良的耐高溫特性、力學(xué)性能及耐化學(xué)穩(wěn)定性見(jiàn)長(zhǎng)，是目前柔性O(shè)LED手機(jī)中最佳的應(yīng)用方案，在柔性O(shè)LED中得到了大量的應(yīng)用，其中黃色PI在柔性O(shè)LED里主要應(yīng)用于基板材料和輔材，CPI（透明PI）主要應(yīng)用蓋板材料和觸控材料。

PI產(chǎn)業(yè)鏈上游為二胺類和二酐類原料，包括PI樹(shù)脂和基膜的制成環(huán)節(jié)，以及精密涂布和后道加工程序，其中樹(shù)脂和基膜的制成是壁壘最高的環(huán)節(jié)，目前被日本宇部、韓國(guó)科隆、住友化學(xué)、日本鐘淵、SKC等少數(shù)幾家企業(yè)壟斷，國(guó)內(nèi)目前全部依賴進(jìn)口，而精密涂布及后道加工環(huán)節(jié)也具備較高的壁壘，目前主要廠商包括住友化學(xué)的全資子公司韓國(guó)東友精密化學(xué)、日本東山、大日本印刷等少數(shù)幾家企業(yè)。

圖表108：PI膜產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

黃色PI在柔性O(shè)LED里的應(yīng)用：

1）基板材料

OLED在生產(chǎn)制造過(guò)程中，由于需要在柔性基板上濺射上電極或TFT材料，所以基材一般為耐高溫的聚合物，黃色PI由于具備優(yōu)良的耐高溫特性、良好的力學(xué)性能以及優(yōu)良的耐化學(xué)穩(wěn)定性，因此是目前主流OLED產(chǎn)品中的基板材料。目前黃PI漿料主要由日本宇部興產(chǎn)等少數(shù)幾家日韓壟斷，在三星Edge、蘋(píng)果oled屏手機(jī)中得到了大規(guī)模的應(yīng)用。

圖表109：PI 基板的主要工藝流程

根據(jù)IHS預(yù)計(jì)到2020年黃色PI漿料的需求量將達(dá)到約4200噸，按照目前黃PI 1公斤1000塊錢(qián)的價(jià)格測(cè)算，到2020年全球黃PI的市場(chǎng)空間將達(dá)到42億元。

圖表110：PI漿料需求預(yù)計(jì)

圖表111：PI漿料需求預(yù)計(jì)（各企業(yè)占比）

作為柔性AMOLED基板材料，PI自身呈現(xiàn)黃色是沒(méi)有關(guān)系的，但卻不能作為蓋板材料使用。因此透明無(wú)色PI（CPI）的發(fā)展徹底解決了這個(gè)問(wèn)題。CPI基膜的價(jià)格是黃PI膜的3-5倍（基膜3000元/平米），涂布后附加值更高，可以達(dá)到6000元/平米，目前CPI在柔性O(shè)LED里面的應(yīng)用主要包括蓋板材料和觸控材料。韓國(guó)科隆是最先研發(fā)成功透明PI的公司，其他潛在主要供應(yīng)商包括住友化學(xué)（三星折疊屏手機(jī)供應(yīng)商）、SKC、LG等。日本矢野經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)計(jì)2019年CPI的出貨量將為13萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)到2021年將進(jìn)一步增加至35萬(wàn)平方米。

圖表112：CPI出貨量預(yù)測(cè)（萬(wàn)平方米）

CPI在柔性O(shè)LED里的應(yīng)用：

1）蓋板材料（替代玻璃蓋板）

蓋板材料的主要作用是保護(hù)手機(jī)屏幕遭受外部沖擊，傳統(tǒng)智能手機(jī)一般采用康寧大猩猩玻璃作為蓋板材料，而可折疊手機(jī)中的柔性蓋板材料既要有外部沖擊保護(hù)的性能（即需要一定的硬度），又要可以經(jīng)受數(shù)萬(wàn)次的折疊而不損壞，還要具有玻璃一樣的透明度。目前只有經(jīng)過(guò)硬化處理的透明PI材料能夠同時(shí)滿足以上要求。

圖表113：經(jīng)過(guò)硬化處理的CPI用于蓋板材料

2）觸控材料（透明導(dǎo)電膜）

目前通常使用ITO（氧化銦錫）玻璃作為觸控屏材料，但是由于ITO材料屬于脆性的陶瓷材料，容易受力脆裂，無(wú)法適用于可折疊手機(jī)。從材料特性、量產(chǎn)制程與技術(shù)成熟度來(lái)看，納米銀線透明導(dǎo)電膜被認(rèn)為是幾類ITO膜替代材料中發(fā)展最好的，目前已經(jīng)應(yīng)用在觸屏產(chǎn)品中，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)就是將納米銀線墨水涂布在柔性的襯底上，襯底即為CPI。

圖表114：透明導(dǎo)電膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

偏光片：受益面板產(chǎn)能投放及大尺寸趨勢(shì)，進(jìn)口替代空間大

偏光片全稱為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向。自然光在通過(guò)偏光片時(shí)，振動(dòng)方向與偏光片透過(guò)軸垂直的光將被吸收，透過(guò)光只剩下振動(dòng)方向與偏光片透過(guò)軸平行的偏振光。

偏光片是液晶顯示面板的關(guān)鍵原材料之一，在液晶顯示模組中有兩張偏光片分別貼在玻璃基板兩側(cè)，下偏光片用于將背光源產(chǎn)生的光束轉(zhuǎn)換為偏振光，上偏光片用于解析經(jīng)液晶電調(diào)制后的偏振光，產(chǎn)生明暗對(duì)比，從而產(chǎn)生顯示畫(huà)面。液晶顯示模組的成像必須依靠偏振光，少了任何一張偏光片，液晶顯示模組都不能顯示圖像。

圖表115：液晶顯示模組的基本結(jié)構(gòu)

圖表116：偏光片基本結(jié)構(gòu)

偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保護(hù)膜、離型膜和壓敏膠等復(fù)合制成。約占TFT-LCD面板成本的10%左右。目前TAC膜的關(guān)鍵技術(shù)都由日本企業(yè)所掌握，日本富士寫(xiě)真和柯尼卡兩家合計(jì)占據(jù)全球TAC膜產(chǎn)能的約75%左右，PVA膜80%市場(chǎng)由日本可樂(lè)麗壟斷，國(guó)內(nèi)皖維高新目前擁有500萬(wàn)平米PVA光學(xué)薄膜產(chǎn)能，但目前應(yīng)用主要在TN、STN液晶顯示上，同時(shí)公司為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品配套，擬投資建設(shè)700萬(wàn)平米/年偏光片項(xiàng)目。綜上目前國(guó)內(nèi)偏光片企業(yè)的主要原材料仍然依靠進(jìn)口，議價(jià)能力弱，因此在一定程度上制約了偏光片廠商的毛利率。

圖表117：偏光片物料成本結(jié)構(gòu)

圖表118：全球TAC膜供應(yīng)格局

圖表119：全球PVA膜供應(yīng)格局

目前，偏光片依據(jù)面板類型不同，主要分為T(mén)N型、STN型、TFT型和OLED型。目前全球偏光片市場(chǎng)主要還是以TFT-LCD面板用偏光片為主，一張偏光片需要兩張TAC膜和一張PVA膜。OLED面板中偏光片的數(shù)量從LCD面板中的兩片減少至一片，加1/4波片，變成圓偏光片以減少金屬電極反射，另外為了達(dá)到更好的顯示效果，市場(chǎng)已使用PET、PMMA、COP等材料取替代TAC。

圖表120：OLED偏光片結(jié)構(gòu)

目前全球偏光片生產(chǎn)企業(yè)主要集中在日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)大陸，隨著國(guó)內(nèi)投資規(guī)模的增加，近年來(lái)中國(guó)大陸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例正在逐年上升。韓國(guó)主要公司有LG化學(xué)、三星SDI，日本主要公司有日東電工、住友化學(xué)、三立子等，中國(guó)臺(tái)灣主要公司有括奇美材料和明基材料，中國(guó)大陸主要公司有三利譜、盛波光電等。由于偏光片行業(yè)對(duì)生產(chǎn)技術(shù)、人才、資金的要求較高，且客戶認(rèn)證方面具有比較高的壁壘，目前全球偏光片的生產(chǎn)仍然呈現(xiàn)高度集中的狀態(tài)，韓國(guó)LG、日本日東電工和住友化學(xué)三家占據(jù)了全球60~70%的市場(chǎng)份額。

2018年的全球偏光片產(chǎn)能規(guī)模大約7.27億平米，全球市場(chǎng)規(guī)模為123.1億美元。伴隨下游面板行業(yè)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)偏光片廠商積極加大研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張，到2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到42億美元，占全球34.1%的份額，預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)偏光片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到53.2億元。

圖表121：全球偏光片市場(chǎng)規(guī)模（億美元）

圖表122：國(guó)內(nèi)偏光片市場(chǎng)規(guī)模(億元人民幣)

電視持續(xù)大尺寸化驅(qū)動(dòng)對(duì)大尺寸偏光片需求。大尺寸電視和液晶面板成本及價(jià)格的持續(xù)下降使得大尺寸電視銷量占比將逐步提升。隨著未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)10.5及11代線的產(chǎn)能釋放，43、65及75英寸電視的滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升，2020年起，預(yù)計(jì)僅10.5/11液晶面板生產(chǎn)線每年所釋放的大尺寸偏光片需求將達(dá)1.5億平方米，中國(guó)將成為全球偏光片新增需求最大的市場(chǎng)。這就對(duì)偏光片生產(chǎn)企業(yè)提出了更高的要求，1490mm TFT偏光片生產(chǎn)線理論上能夠生產(chǎn)的偏光片最大面積為65英寸，而2500mm超寬幅TFT偏光片生產(chǎn)線在這些主流尺寸的裁切利用率都可以達(dá)到99%，在生產(chǎn)效率及節(jié)約生產(chǎn)成本上優(yōu)勢(shì)明顯，因此近兩年國(guó)內(nèi)偏光片企業(yè)規(guī)劃及擬投資基本以2500mm超寬幅的生產(chǎn)線為主。

圖表123：不同寬幅偏光片生產(chǎn)線裁切利用率情況

與快速增長(zhǎng)的下游需求相比，目前國(guó)內(nèi)偏光片的進(jìn)口依存度依然很高，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍然很大的國(guó)產(chǎn)替代空間。目前在TFT-LCD用偏光片領(lǐng)域，目前中國(guó)大陸廠商中具備全工序規(guī)模生產(chǎn)能力的主要為三利譜和盛波光電（深紡織）兩家。同時(shí)錦江集團(tuán)、奇美材、盛波光電等廠商也展開(kāi)了與日東電工的合作，日東電工將通過(guò)專利授權(quán)的形式為上述企業(yè)提供2500mm超寬幅偏光片產(chǎn)線，加速搶占國(guó)內(nèi)大尺寸面板產(chǎn)能投放帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

圖表124：國(guó)內(nèi)主要偏光片企業(yè)及產(chǎn)能

PMMA：高端需求增長(zhǎng)帶動(dòng)光學(xué)級(jí)PMMA放量

聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）俗稱有機(jī)玻璃、亞克力等，是由MMA單體與少量的丙烯酸酯類共聚而成的非結(jié)晶性塑料，具有良好的透明性、光學(xué)特性、耐候性、耐藥品性、耐沖擊性和美觀性等特性，是被譽(yù)為“塑料女王”的高級(jí)材料，產(chǎn)品包括模塑料、擠壓板及澆鑄板。

圖表125：PMMA上游原料及下游產(chǎn)品

從全球產(chǎn)能分布來(lái)看，PMMA的生產(chǎn)大部分集中于三菱、住友及奇美等海外化工巨頭手中，市場(chǎng)合計(jì)占有率達(dá)到60~70%的水平，且這些海外公司都具備原料MMA自給能力。

圖表126：全球PMMA產(chǎn)能按企業(yè)占比

圖表127：PMMA全球產(chǎn)能地區(qū)分布占比

我國(guó)從20世紀(jì)70年代開(kāi)始小規(guī)模生產(chǎn)PMMA粒料，20世紀(jì)80年代末黑龍江龍新化工有限公司從美國(guó)聚合物技術(shù)公司(PTI)引進(jìn)了溶液法生產(chǎn)的1.2萬(wàn)t／a的模塑料裝置，有注射型和擠出型等多種品種。2003年和2004年我國(guó)又相繼投產(chǎn)了南通麗陽(yáng)化學(xué)公司和上海涇奇高分子有限公司兩套裝置。在PMMA需求快速增加的推動(dòng)下，海外企業(yè)也開(kāi)始在國(guó)內(nèi)投資建廠，2006年和2008年臺(tái)灣奇美和德國(guó)贏創(chuàng)的裝置紛紛投產(chǎn)。雙象股份于2012年公告擬以超募資金投資建設(shè)8萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)PMMA項(xiàng)目，成為國(guó)內(nèi)第一家規(guī)?；a(chǎn)光學(xué)級(jí)PMMA的內(nèi)資企業(yè)。

此外，我國(guó)還有數(shù)百家小型裂解PMMA的廠家，主要分布在華東、華南、華北等地，以私營(yíng)或鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為主，這些生產(chǎn)廠將PMMA制品回收料、PMMA生產(chǎn)加工過(guò)程中產(chǎn)生的邊角料、機(jī)頭料重新裂解生產(chǎn)PMMA，裂解原料主要來(lái)自進(jìn)口。但這部分產(chǎn)品由于原料質(zhì)量較低和技術(shù)水平限制，質(zhì)量無(wú)法保證，無(wú)法和國(guó)外產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，只能應(yīng)用于PMMA低端市場(chǎng)。在國(guó)家限制廢舊塑料進(jìn)口的局面下，這一部分低端產(chǎn)能可能面臨退出的局面。

圖表128：國(guó)內(nèi)PMMA供應(yīng)格局

下游需求廣泛，高端PMMA消費(fèi)量有望持續(xù)高速增長(zhǎng)：從市場(chǎng)需求來(lái)看，目前PMMA消費(fèi)主要集中在歐洲、美國(guó)和亞洲，其中亞洲地區(qū)，尤其是中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的PMMA消費(fèi)國(guó)，初級(jí)形態(tài)PMMA消費(fèi)量接近60萬(wàn)噸。由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能（高端品種）不足，我國(guó)一直是PMMA的凈進(jìn)口國(guó)，2015年起的反傾銷政策使得進(jìn)口量有小幅下滑，但仍然維持在每年20萬(wàn)噸左右的水平，進(jìn)口產(chǎn)品多為光學(xué)級(jí)PMMA，與其他工程塑料一樣，PMMA呈現(xiàn)低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的局面。2018年國(guó)內(nèi)進(jìn)口PMMA 22.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.7%，2019年1-10月累計(jì)進(jìn)口量為18.4萬(wàn)噸。

圖表129：國(guó)內(nèi)PMMA進(jìn)口量數(shù)據(jù)（噸）

憑借優(yōu)良的光學(xué)性能，PMMA下游應(yīng)用廣泛，其中低端PMMA主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閺V告燈箱、標(biāo)牌、燈具、浴缸、儀表、生活用品、家具等，高端PMMA主要應(yīng)用于液晶顯示屏、放射線PMMA、光學(xué)纖維、太陽(yáng)能光伏電池、汽車燈罩、防彈玻璃、飛機(jī)座艙玻璃、醫(yī)用高分子材料、軍用光學(xué)設(shè)備、高鐵車窗、警用盾牌、高端潛水鏡等領(lǐng)域，被我國(guó)《石化和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》列入“十二五”高端石化化工產(chǎn)品發(fā)展重點(diǎn)名錄。尤其近年來(lái)液晶顯示領(lǐng)域的快速發(fā)展，帶動(dòng)了光學(xué)級(jí)PMMA材料的需求快速增長(zhǎng)。

圖表130：國(guó)內(nèi)PMMA消費(fèi)結(jié)構(gòu)

從產(chǎn)品性能和用途看，PMMA分為通用級(jí)、耐熱級(jí)、光學(xué)級(jí)和抗沖級(jí)產(chǎn)品。隨著液晶顯示市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)高端光學(xué)級(jí)的PMMA使用量大幅度增長(zhǎng)，應(yīng)用領(lǐng)域包括液晶顯示器、LED平板燈、光纖等，而改性與復(fù)合材料技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，也使得PMMA在手機(jī)背板、汽車輕量化等領(lǐng)域的應(yīng)用得到不斷開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)PMMA需求仍將維持較高幅度的增長(zhǎng)。

液晶顯示器導(dǎo)光板是PMMA下游應(yīng)用增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一。液晶面板中的背光模組主要由光源、導(dǎo)光板及光學(xué)膜三部分構(gòu)成，其中導(dǎo)光板主要用于LCD背光模塊中將光源發(fā)出的光線均勻?qū)蛴谶@個(gè)顯示面上，主要材料即為PMMA。

圖表131：液晶面板構(gòu)造示意圖

除了導(dǎo)光板外，PMMA也正在逐步替代TAC膜用于生產(chǎn)偏光片，是偏光片中使用占比最多的非TAC類薄膜（其他還包括COP膜、PET膜等），由于生產(chǎn)難度較大，目前主要由日本住友化學(xué)、LG化學(xué)等廠商生產(chǎn)，未來(lái)PMMA膜在光學(xué)顯示領(lǐng)域未來(lái)還有廣闊的增長(zhǎng)空間。

PMMA最主要的原材料為MMA。作為MMA最主要的下游，PMMA歷史價(jià)格走勢(shì)與MMA相關(guān)性較大。MMA是一種重要的有機(jī)化工原料，2018年全球消費(fèi)達(dá)到365萬(wàn)噸，下游主要用于生產(chǎn)PMMA、油漆涂料、ACR、特種酯等產(chǎn)品。由于技術(shù)水平、設(shè)備、工藝等要求較高，MMA與MDI類似，全球市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。從生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，三菱麗陽(yáng)自2009年收購(gòu)璐彩特后，已成為全球最大的MMA生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能遍布美國(guó)、日本、沙特、韓國(guó)、英國(guó)、中國(guó)、新加坡等各個(gè)國(guó)家，占據(jù)全球33.7%的產(chǎn)能比例，其次是贏創(chuàng)（2019年從集團(tuán)剝離，現(xiàn)為羅姆）、陶氏化學(xué)、住友化學(xué)、奕翔化工（雙象股份控股股東全資子公司）、吉林石化、LG-MMA、旭化成等企業(yè)合計(jì)占據(jù)全球42.6%的份額。

圖表132：PMMA及MMA歷史價(jià)格及價(jià)差走勢(shì)（元/噸）

圖表133：全球MMA供應(yīng)格局

目前，國(guó)內(nèi)共有MMA生產(chǎn)企業(yè)12家，2019年名義產(chǎn)能達(dá)到125萬(wàn)噸，產(chǎn)能排名第一的是雙象股份控股股東雙象集團(tuán)子公司奕翔化工于今年投產(chǎn)的22.5萬(wàn)噸MMA產(chǎn)能，其次是中國(guó)石化吉林石化20萬(wàn)噸。

圖表134：國(guó)內(nèi)MMA裝置工藝路線及產(chǎn)能

近幾年隨著國(guó)內(nèi)部分新增MMA裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)MMA產(chǎn)量穩(wěn)步提高，2019年1-10月產(chǎn)量達(dá)到62.萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高，然而受到技術(shù)水平、質(zhì)量穩(wěn)定性等問(wèn)題限制，國(guó)內(nèi)MMA裝置開(kāi)工率一直不高，即使在2018年價(jià)格上漲至25000元/噸的情況下，平均開(kāi)工率也僅有61.7%，因此一直是MMA的凈進(jìn)口國(guó)。

圖表135：國(guó)內(nèi)MMA產(chǎn)量及開(kāi)工率

圖表136：國(guó)內(nèi)MMA表觀消費(fèi)量情況

圖表137：MMA下游應(yīng)用領(lǐng)域分布

圖表138：：MMA下游應(yīng)用按地域分布

圖表139：國(guó)內(nèi)MMA進(jìn)口量

MMA行業(yè)的主流工藝可分為丙酮氰醇法（ACH法）、異丁烯法及乙烯法：

1）丙酮氰醇法（ACH法）最早由美國(guó)璐彩特公司開(kāi)發(fā)和實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，是最傳統(tǒng)，也是全球范圍內(nèi)最主流的生產(chǎn)工藝，采用該工藝的裝置占總生產(chǎn)能力的60%以上，歐美和國(guó)內(nèi)企業(yè)主要采用此工藝。該工藝采用丙酮、氫氰酸、硫酸和甲醇為原料，工藝技術(shù)成熟，單套規(guī)模大，但缺點(diǎn)在于需要使用劇毒品氫氰酸，基本上很難通過(guò)外購(gòu)獲取，建設(shè)氫氰酸合成裝置受到技術(shù)、原料和環(huán)保等多方面條件的限制。氫氰酸比較經(jīng)濟(jì)合理的來(lái)源是丙烯腈裝置副產(chǎn)，但將使得MMA生產(chǎn)受到丙烯腈裝置的影響。國(guó)內(nèi)吉林石化采取的也是ACH法工藝，從原料丙烯得到丙烯腈，氫氰酸是副產(chǎn)物，但該路線會(huì)受制于上游丙烯腈的產(chǎn)量而導(dǎo)致開(kāi)工不足，同時(shí)ACH法會(huì)副產(chǎn)大量酸溶液，其量為MMA的2.5~3.5倍，是嚴(yán)重的環(huán)境污染源，因此ACH現(xiàn)在在新項(xiàng)目審批上較難通過(guò)。

圖表140：丙酮氰醇法生產(chǎn)流程

雙象集團(tuán)子公司奕翔化工采取的獨(dú)立研發(fā)的改性的ACH法工藝，以甲醇氨氧化法生成氫氰酸，在管道中停留較短時(shí)間轉(zhuǎn)換為丙酮氰醇，優(yōu)點(diǎn)在于原料獲取容易，單位成本低，在廢液處理上公司將廢酸加工成硫酸銨主要供給下游廠家作為肥料，因此公司的成本較國(guó)內(nèi)其他ACH法裝置可以做到更低。

2）異丁烯法是行業(yè)內(nèi)第二大的工藝路線，采用該工藝的裝置占總生產(chǎn)能力的30%左右，優(yōu)點(diǎn)在于高效、環(huán)保，但技術(shù)門(mén)檻較高，單套裝置生產(chǎn)規(guī)模小，由日本三菱最早實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。國(guó)內(nèi)華誼玉皇通過(guò)2015年時(shí)間開(kāi)發(fā)成功，并于2017年12月投產(chǎn)成功。

3）乙烯法占總生產(chǎn)能力的10%左右，流程相對(duì)繁瑣，對(duì)設(shè)備要求高，裝置投資費(fèi)用較高，目前在國(guó)內(nèi)還未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

COP膜：未來(lái)有望替代TAC膜

目前市場(chǎng)上偏光片原材料大多仍采用TAC薄膜做為PVA膜的保護(hù)層，但由于TAC膜市場(chǎng)主要由兩家日商Fujifilm（富士寫(xiě)真）與Konica（柯尼達(dá)）壟斷，兩家日企合計(jì)占據(jù)全球TAC產(chǎn)能的75%，雖然韓國(guó)曉星與臺(tái)灣達(dá)輝投入量產(chǎn)，但成本下降有限，價(jià)格仍然偏高。另外，從技術(shù)層面看，TAC膜厚度降低后，力學(xué)性能變差，并且TAC膜光彈性系數(shù)差，顯示器受力后圖形變化大，另外隨著Open Cell 銷售方式占比的提升，也需要偏光片具備更低的收縮性以及更長(zhǎng)時(shí)間的耐久性，因此非TAC薄膜占比逐漸提高。據(jù)HIS數(shù)據(jù)，2017年，非TAC 膜偏光片的占比約為28%，預(yù)計(jì)2021年非TAC保護(hù)膜的占比將提升至41%。目前市場(chǎng)已近量產(chǎn)的非TAC保護(hù)膜有PMMA、PET和COP薄膜等材料，為了實(shí)現(xiàn)特定的光學(xué)效果、降低成本、提升產(chǎn)品可靠性，非TAC膜的新型保護(hù)膜是未來(lái)重要的發(fā)展方向，并且隨著OLED在5G手機(jī)等大功率電子元件滲透率不斷提升，對(duì)屏幕的耐熱性與防水性要求也更高，COP膜透光率與TAC膜相當(dāng)，但機(jī)械性、耐溫性、耐候性遠(yuǎn)超TAC膜，是未來(lái)最有可能替代TAC膜的材料。

圖表141：偏光片原材料成本構(gòu)成

圖表142：TAC膜與非TAC膜占比

COP，（Cyclo Olefin Polymer）環(huán)烯烴聚合物，是雙環(huán)庚烯（降冰片烯）在金屬茂催化劑作用下開(kāi)環(huán)異位聚合，再發(fā)生加氫反應(yīng)而形成非晶態(tài)均聚物。由日本瑞翁(Zeon)公司開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，用于醫(yī)學(xué)用光學(xué)部件和高端藥品包裝材料，具有高透明、低雙折射率、低吸水、高剛性、高耐熱、水蒸汽氣密性好等特點(diǎn)。COP透光率與TAC、PMMA相當(dāng)，密度比PMMA、PC低約10%，玻璃化溫度達(dá)到140-170℃，耐熱性更好，機(jī)械性能及耐候性也優(yōu)于TAC。

圖表143：COP材料性能優(yōu)異

Zeon公司的COP成型品ZeonorFilm?，是世界上首次使用熔融擠壓法成功制得的光學(xué)薄膜，實(shí)現(xiàn)了以往擠壓制造法無(wú)法獲得的優(yōu)異光學(xué)特性、低吸濕性、低透濕性、高耐熱性、低脫氣性，已在液晶電視、手機(jī)觸摸屏中廣泛應(yīng)用。

圖表144：COP膜在液晶屏幕上的應(yīng)用

目前COP膜生產(chǎn)廠家主要集中在日本、美國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家，代表性產(chǎn)品主要有日本瑞翁的Zeonex?/Zeonor?，寶理的TOPAS?，日本合成橡膠的Arton?，日本三井（Mitsui）的Apel?以及EASTMAN?。國(guó)內(nèi)阿科力具有5000噸光學(xué)級(jí)環(huán)烯烴單體產(chǎn)能，并在積極開(kāi)發(fā)COP等環(huán)烯烴聚合物產(chǎn)品。

圖表145：COP材料主要生產(chǎn)廠家