“在造車新勢(shì)力屢陷融資困境、質(zhì)疑聲不絕于耳的當(dāng)下，藍(lán)馳創(chuàng)投為何堅(jiān)定地站在了理想汽車這一邊？”

圖片來(lái)源：理想汽車

申請(qǐng)赴美IPO，目標(biāo)融資1億美元，理想汽車迎來(lái)“高光時(shí)刻”。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月10日，理想汽車正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交招股說(shuō)明書，擬在納斯達(dá)克上市，股票代碼“LI”，擬最多募資1億美元。如果IPO進(jìn)展順利，理想汽車將成為繼蔚來(lái)之后，美股第二個(gè)中國(guó)造車新勢(shì)力車企。

相比蔚來(lái)、小鵬、威馬等造車新勢(shì)力，理想汽車的首款產(chǎn)品雖然姍姍來(lái)遲，卻顯示出后來(lái)居上的潛力。不僅理想ONE銷量快速增長(zhǎng)，而且赴美IPO的速度也“驚人”。

而在理想汽車IPO前的數(shù)輪融資中，藍(lán)馳創(chuàng)投格外引人注意。據(jù)了解，藍(lán)馳創(chuàng)投連續(xù)5輪投資理想汽車，是理想汽車A2輪、A3輪、B1輪、B3輪和C輪投資方。

在造車新勢(shì)力屢陷融資困境、質(zhì)疑聲不絕于耳的當(dāng)下，藍(lán)馳創(chuàng)投為何堅(jiān)定地站在了理想汽車這一邊？日前，藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的獨(dú)家采訪，詳細(xì)講述了藍(lán)馳創(chuàng)投投資理想汽車的背后邏輯。

被創(chuàng)始人李想打動(dòng)

實(shí)際上，藍(lán)馳創(chuàng)投早先并沒(méi)有從投資整車入手，而是將目光鎖定在云計(jì)算等底層技術(shù)上，主線是看大數(shù)據(jù)真正富集的方向。

“自動(dòng)駕駛是個(gè)典型的數(shù)據(jù)富集領(lǐng)域，且數(shù)據(jù)生成和積累速度都非常快。但過(guò)去幾年，很多第三方輔助駕駛的提供商給出的感知層、決策層、控制層方面很難融合，只有整車廠才有可能真正將它們?nèi)诤掀饋?lái)。所以，我們?cè)?016年看了很多自動(dòng)駕駛方案商后，轉(zhuǎn)投整車，并參與了理想汽車的A輪融資?！敝焯煊罡嬖V《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

朱天宇認(rèn)為，在傳統(tǒng)汽車行業(yè)智能化變革時(shí)代，傳統(tǒng)車企正在面臨體系層面的挑戰(zhàn)，智能時(shí)代需要集中控制、集中研發(fā)、快速迭代的架構(gòu)協(xié)作體系，在協(xié)作分工體系上，主機(jī)廠需要更快地演進(jìn)。而李想所打造的新的組織架構(gòu)，恰恰吸引了朱天宇的注意。

“剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，李想就想清楚了如何將不同生產(chǎn)力組合起來(lái)，他很清楚組織要長(zhǎng)什么樣，幾種不同畫風(fēng)的人在一起怎么共事。這個(gè)非常打動(dòng)我，因?yàn)樗麡?gòu)建的新組織體系，具備降維攻擊的優(yōu)勢(shì)?！敝焯煊畋硎荆瑩碛邢冗M(jìn)的生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系，才可能在迭代速度上掌握主動(dòng)權(quán)。

在轉(zhuǎn)向整車投資時(shí)，藍(lán)馳創(chuàng)投也考察過(guò)小鵬、蔚來(lái)等造車新勢(shì)力，但最終還是選擇了理想汽車，并且進(jìn)行了連續(xù)5輪資金投入?！耙?yàn)槔钕氩粩嗟匕盐磥?lái)的格局看得更清楚，包括把指向終局的技術(shù)路線弄清楚，車型、產(chǎn)品價(jià)位、用戶需求，技術(shù)路線怎么迭代，自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵點(diǎn)等等……李想在很早的時(shí)候，就把這些事情看清楚也想清楚了。” 朱天宇認(rèn)為。

此外，李想是一個(gè)很注重資本效率的創(chuàng)業(yè)者，這也是藍(lán)馳創(chuàng)投一直看好他的原因之一。“資本市場(chǎng)看中價(jià)值創(chuàng)造能力，而不是看市值創(chuàng)造能力。這一點(diǎn)上，李想和他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手非常不一樣，這種價(jià)值觀和藍(lán)馳創(chuàng)投是非常契合的。”朱天宇說(shuō)。

自我造血能力更重要

造車是一件極其“燒錢”的事業(yè)，投資的確需要很大勇氣。

“理想在 B 輪之前的融資挑戰(zhàn)，主要是要求市場(chǎng)上的基金敢于接受用 D 輪的估值和資金規(guī)模，來(lái)支持一個(gè)業(yè)務(wù)還處于天使期的項(xiàng)目。能這么做的人是比較少的，要么是資金實(shí)力雄厚，要么是膽兒肥。因?yàn)閷?duì)賽道的深入思考，對(duì)李想的構(gòu)想深度認(rèn)同，我們才形成了投資決心。”朱天宇坦言。

不過(guò)，短期內(nèi)造車新勢(shì)力仍然無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，幾乎已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。根據(jù)理想汽車招股說(shuō)明書披露，今年一季度，理想汽車總營(yíng)收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），凈虧損1089萬(wàn)美元（約合人民幣7711萬(wàn)元）。2018年、2019年，理想汽車營(yíng)業(yè)收入分別為0和2.84億元人民幣，凈虧損分別為15.32億元、24.38億元。

但朱天宇并不認(rèn)為目前的盈利狀況會(huì)影響投資人的信心?！拔覀冋J(rèn)為企業(yè)是否有自我造血能力更重要，這正是我們投理想的原因。在這么多造車新勢(shì)力中，李想最有場(chǎng)景和需求閉環(huán)能力，也是最關(guān)注階段性造血能力的創(chuàng)始人。技術(shù)要落地，就要先形成場(chǎng)景和需求的閉環(huán)?！敝焯煊钫f(shuō)。

實(shí)際上，在創(chuàng)業(yè)那一刻起，李想就決定要做L4級(jí)自動(dòng)駕駛。這與藍(lán)馳創(chuàng)投看中的自動(dòng)駕駛發(fā)展?jié)摿Σ恢\而合。

在李想看來(lái)，中國(guó)新能源汽車發(fā)展面臨兩大底層挑戰(zhàn)：一是沒(méi)有足夠的充電基礎(chǔ)設(shè)施；二是要承擔(dān)比燃油車更高的制造成本。大型電動(dòng)車的電池、電機(jī)和電控的物料成本比同級(jí)燃油車的動(dòng)力總成貴30%-35%，為了平衡電池的重量和電池包的體積，純電動(dòng)車要在車身和懸架系統(tǒng)上使用更高比例的輕量化材料，從而增加成本。

“李想一直在思考，在這種情況之下，中國(guó)市場(chǎng)需要什么樣的產(chǎn)品，要怎么擁有周期性的造血能力，才能在未來(lái)有能力去實(shí)現(xiàn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛？所以，有了現(xiàn)在大家看到的增程式SUV產(chǎn)品理想ONE?！敝焯煊顚?duì)記者說(shuō)。

招股說(shuō)明書超1/5內(nèi)容提示風(fēng)險(xiǎn)

盡管李想對(duì)技術(shù)路線及市場(chǎng)格局看得足夠清晰，理想汽車申請(qǐng)IPO的速度也十分“驚人”，但其頻發(fā)的質(zhì)量問(wèn)題卻不容忽視。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，交付半年多以來(lái)，理想ONE共發(fā)生了8起質(zhì)量問(wèn)題，引發(fā)了“排放控制系統(tǒng)故障”誤報(bào)警；因車輛的物流模式在交付用戶前沒(méi)有完成解除，導(dǎo)致在高速上無(wú)法加速；儀表顯示動(dòng)力電池故障，車輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車失靈；街頭自燃等多起事故。

有分析認(rèn)為，理想汽車頻發(fā)的質(zhì)量問(wèn)題或生產(chǎn)、交付環(huán)節(jié)上的漏洞，或?qū)?duì)其IPO進(jìn)程產(chǎn)生不利影響。對(duì)此，“力挺”李想的朱天宇卻避而不談，沒(méi)有做出任何回應(yīng)。

值得注意的是，在招股說(shuō)明書中，理想汽車用了53頁(yè)來(lái)提示風(fēng)險(xiǎn)，包括與工商業(yè)有關(guān)、與公司結(jié)構(gòu)有關(guān)、與戰(zhàn)略聯(lián)盟或收購(gòu)相關(guān)、與中國(guó)經(jīng)商相關(guān)等近百條的風(fēng)險(xiǎn)提示，篇幅超過(guò)整個(gè)招股說(shuō)明書的20%。

例如，在與商業(yè)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)中，理想汽車表示：“我們車輛的設(shè)計(jì)和制造很復(fù)雜，可能包含潛在的缺陷和錯(cuò)誤，這可能會(huì)導(dǎo)致我們的車輛無(wú)法按預(yù)期運(yùn)行，甚至導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)損失或人身傷害。”此外，理想汽車還稱，由于其車輛使用了大量的第三方和內(nèi)部軟件代碼以及復(fù)雜的硬件來(lái)運(yùn)行，而這些先進(jìn)技術(shù)天生就很復(fù)雜，隨著時(shí)間的流逝，缺陷和錯(cuò)誤可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

值得注意的是，理想汽車目前只有一款在售車型理想ONE，但在朱天宇看來(lái)，理想汽車已經(jīng)取得了不錯(cuò)的銷量成績(jī)，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。來(lái)自理想汽車的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，其已交付超1.04萬(wàn)輛理想ONE。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)有限公司數(shù)據(jù)，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷量排名第一。此外，2020年1~3月理想汽車的毛利潤(rùn)也轉(zhuǎn)正。

盡管如此，對(duì)于銷量訂單，理想汽車仍然做出了風(fēng)險(xiǎn)提示。理想汽車在招股說(shuō)明書中表示，雖然已經(jīng)收到了一些理想ONE的訂單，而且盡管客戶已經(jīng)支付了訂金和在線確認(rèn)，但所有訂單都可能被取消。理想汽車認(rèn)為，此類取消可能會(huì)損害理想汽車的業(yè)務(wù)、品牌形象、財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)結(jié)果和前景。

“此前基于市場(chǎng)銷量，特斯拉曾被資本市場(chǎng)低估，但當(dāng)智能化體驗(yàn)開(kāi)始帶領(lǐng)特斯拉銷量一騎絕塵的時(shí)候，市場(chǎng)好像才恍然大悟?，F(xiàn)在特斯拉股價(jià)高得驚人，這代表了市場(chǎng)的狂熱預(yù)期，也代表了美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)勇于創(chuàng)新的獎(jiǎng)賞。當(dāng)然，面對(duì)來(lái)自中國(guó)的造車新勢(shì)力，市場(chǎng)可能還會(huì)經(jīng)歷這樣的‘恍然大悟’，希望這次用的時(shí)間會(huì)少一些?！敝焯煊顚?duì)記者說(shuō)。

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞