中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的2020年9月“汽車經(jīng)銷商庫(kù)存”調(diào)查結(jié)果顯示：9月我國(guó)汽車經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.56，同環(huán)比均上升4%，庫(kù)存水平位于警戒線以上。

文 |每日經(jīng)濟(jì)新聞 段思瑤

10月的北京，最低氣溫已經(jīng)降至10℃以下。在北京南五環(huán)外的一家合資品牌4S店外，銷售人員裹緊領(lǐng)口，賣力地向進(jìn)店的看車人推銷新到車型?！耙簿妥罱@兩個(gè)月，店內(nèi)的人氣才旺了起來，上半年基本沒什么人來看車?！币晃讳N售人員對(duì)記者說，這片區(qū)域幾乎各個(gè)品牌的4S店都有優(yōu)惠活動(dòng)，開始為年底沖刺銷量做準(zhǔn)備。

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的2020年9月“汽車經(jīng)銷商庫(kù)存”調(diào)查結(jié)果顯示：9月我國(guó)汽車經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.56，同環(huán)比均上升4%，庫(kù)存水平位于警戒線以上。

車輛庫(kù)存高，經(jīng)銷商的壓力也不小。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，9月，10家上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)中，有8家市值縮水，共蒸發(fā)了109億元。其中，廣匯汽車（600297.SH）市值縮水最為嚴(yán)重，縮水達(dá)49.48億元；中升控股（00881.HK）緊隨其后，市值縮水約22億港元。

美東表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中升“拍了拍”永達(dá)

在10家上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)中，表現(xiàn)最為亮眼的當(dāng)屬美東汽車（01268.HK），它是僅有的兩家9月市值攀升的經(jīng)銷商集團(tuán)之一。事實(shí)上，不止是在9月，美東汽車甚至在今年前三季度都表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

2020年開盤首日，美東汽車收盤價(jià)為10.5港元/股。截止9月30日收盤，美東汽車收盤價(jià)已經(jīng)飆升至29.7港元/股，總市值也已從1月2日的121.61億港元升至9月30日的369.55億港元，漲幅約為203%。

美東的股價(jià)仍在上行。截止10月16日收盤，美東汽車收盤價(jià)為30.85港元/股，總市值為383.9億港元。

美東汽車在資本市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，被認(rèn)為與其布局中低線城市，抓住了豪華車滲透的增長(zhǎng)紅利有關(guān)。美東汽車發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年在三至五線城市布局豪華品牌門店的比例已經(jīng)躍升至64%。

東興證券研報(bào)認(rèn)為，美東汽車在低線城市布局和單城單店策略具有先發(fā)和壟斷優(yōu)勢(shì)，較高的品牌集中度使其增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)。

此外，不斷增長(zhǎng)的豪華車市場(chǎng)，也給以豪華車為銷售主體的美東汽車添了一把“火”。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)豪華車零售同比增長(zhǎng)約33%，環(huán)比增長(zhǎng)約5%，市場(chǎng)份額約15%，達(dá)到歷史高位。

不同于美東汽車，同樣以豪華車為銷售主體的永達(dá)汽車（03669.HK）在9月表現(xiàn)卻沒那么亮眼。9月，永達(dá)汽車股價(jià)跌幅約3.4%，市值蒸發(fā)6.51億港元。

不過，從整個(gè)三季度來看，永達(dá)汽車的表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)，是為數(shù)不多的市值增長(zhǎng)的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。2020年開盤首日，永達(dá)汽車收盤價(jià)為7.2港元/股。截止9月30日收盤，永達(dá)汽車收盤價(jià)已經(jīng)上升至9.17港元/股，總市值也已從1月2日的132.46億港元升至9月30日的180.66億港元，漲幅約為36%。

值得注意的是，總市值位居十大上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)第一的中升控股，與地位一再上升的永達(dá)汽車越來越有“CP感”，在9月以及前三季度的表現(xiàn)步調(diào)幾乎一致。

9月，中升控股股價(jià)跌幅約2%，市值蒸發(fā)22億港元。不過在前三季度，中升控股市值依然增加了377億港元，增幅為52%。 

依靠豪華車、售后業(yè)務(wù)拉動(dòng)業(yè)績(jī)

今年前三季度，美東汽車股價(jià)、市值雖均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，但從總市值來看，中升控股仍以1098.37億元的市值位列10家上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)之首，而美東汽車位居第二。

前三季度十大上市汽車經(jīng)銷商集團(tuán)總市值排名  （制圖：每經(jīng)記者 段思瑤 ）

市值排名第三的是廣匯汽車（600297.SH），其雖居于前列，但其市值近來出現(xiàn)大幅縮水。2020年開盤首日，廣匯汽車市值為274.99億元，到9月1日，其市值已上升至311.44億元。不過，在此之后，其市值一路下滑至9月30日的261.96億元。截至10月16日收盤，廣匯汽車市值為274.94億元。在一個(gè)月的時(shí)間，廣匯汽車的市值又回到了年初狀態(tài)。

有機(jī)構(gòu)在10月12日統(tǒng)計(jì)，廣匯汽車近5日陸股通資金呈現(xiàn)持續(xù)流出狀態(tài)，僅10月12日陸股通資金凈流出11.01萬元；近5日北上資金累計(jì)凈賣出87.24萬元，外資近期有持續(xù)流出的跡象。對(duì)此，有多個(gè)投資者詢問廣匯汽車董秘，關(guān)于公司股價(jià)、市值暴跌的原因。但廣匯汽車方面并未具體說明。

近期陷入債務(wù)危機(jī)的潤(rùn)東汽車（01365.HK）和正通汽車（01728.HK）前三季度市值縮水幅度近70%。此外，和諧汽車（03836.HK）和*ST龐大（601258.SH）前三季度市值縮水幅度也超過20%。

有分析認(rèn)為，美東汽車之所以能在眾多經(jīng)銷商集團(tuán)中脫穎而出，市值大幅攀升，主要是抓住了豪華車增長(zhǎng)的紅利。華泰證券研報(bào)預(yù)測(cè)，中國(guó)豪華車滲透率將從2019年的13.8%左右上升至2030年的20.1%。

目前，廣匯汽車已經(jīng)加緊進(jìn)行店面改造，將盈利性較差的品牌改造成盈利性較好的豪華車品牌和日系品牌。數(shù)據(jù)顯示，2019年，廣匯汽車的豪華車店面占比為29%。這一數(shù)字，明顯低于中升控股豪華車品牌門店數(shù)量58%的占比。

除了增加豪華車品牌門店數(shù)量，汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)也已成為頭部汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的盈利來源。如，中升控股2019年公司利潤(rùn)來源主要來自新車銷售、售后服務(wù)、金融保險(xiǎn)傭金三部分，三者分別為29億元、86億元和29億元。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商雖有售后存量市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，以及二手車交易量、交易均價(jià)空間大等機(jī)遇，但也面臨整車廠和第三方售后的出現(xiàn)，以及廠家直銷模式等帶來的挑戰(zhàn)。