受政策和旗下新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的雙重利好，本周最后一個(gè)交易日（11月6日），比亞迪在A股繼前一天迎來(lái)漲停之后，其股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，截至11月6日收盤(pán)，上漲3.04%報(bào)收190.44元，總市值接近5200億元，位列全球第五大車(chē)企。

在美股市場(chǎng)，三家中國(guó)新造車(chē)企業(yè)表現(xiàn)同樣不俗，經(jīng)過(guò)連日輪番上漲后，蔚來(lái)已躋身全球車(chē)企top10行列，11月6日，除理想汽車(chē)或受召回事件影響股價(jià)跌幅較大外，蔚來(lái)與小鵬汽車(chē)股價(jià)波動(dòng)并不明顯，且盤(pán)后均有上調(diào)。

據(jù)全球上市公司市值排行網(wǎng)站companiesmarketcap的數(shù)據(jù)，截至11月6日美股收盤(pán)，特斯拉已憑借近4075.5億美元的市值排名第一，超過(guò)豐田、奧迪、大眾，比亞迪以755.8億美元的市值排名第五超過(guò)戴姆勒，蔚來(lái)的排名從此前的第六降為第七，超過(guò)通用、法拉利、寶馬。小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)則分別排在第19位、第21位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)將標(biāo)致、雷諾和起亞等知名傳統(tǒng)車(chē)企甩在后面。

AI財(cái)經(jīng)社根據(jù)companiesmarketcap網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，全球市值排名前21位的車(chē)企總市值合計(jì)約為1.47萬(wàn)億美元，其中，特斯拉、蔚來(lái)、小鵬以及理想汽車(chē)四家新能源汽車(chē)企業(yè)市值總計(jì)約為5114.3億美元，所占比例已經(jīng)高達(dá)35%左右。

一時(shí)間，“蔚來(lái)超過(guò)寶馬、通用”“中國(guó)新造車(chē)趕超百年車(chē)企”等話題迅速引起行業(yè)內(nèi)外熱議，面對(duì)當(dāng)下頗為“戲劇性”的換位，外界普遍關(guān)心的是：這究竟是代表新能源汽車(chē)獲得了資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期認(rèn)可？還僅僅是投機(jī)者短期炒作帶來(lái)的股市泡沫？

傳奇還是泡沫？

好風(fēng)憑借力，不能否認(rèn)的是，新能源汽車(chē)近來(lái)股價(jià)表現(xiàn)亮眼，主要原因之一便是趕上了政策的東風(fēng)。

10月20日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)劃》），其中提到，“新能源汽車(chē)已成為全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向和促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要引擎”。據(jù)《規(guī)劃》，到2025年，我國(guó)新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售占比要達(dá)到車(chē)輛總銷(xiāo)售的20%左右。

10月27日，中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》也預(yù)計(jì)稱(chēng)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)到2035年占比將超過(guò)50%，燃料電池汽車(chē)保有量達(dá)到100萬(wàn)輛左右。

相較中國(guó)，歐洲各國(guó)更是明確提出了禁售燃油車(chē)的具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其中挪威提出到2025年，新車(chē)銷(xiāo)售要實(shí)現(xiàn)完全電動(dòng)化，英國(guó)也提出到2030年電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量占比要達(dá)到50%以上。

由此可見(jiàn)，在全球范圍內(nèi)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)未來(lái)前景巨大。尤其是在中國(guó)，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，我國(guó)新能源汽車(chē)當(dāng)前銷(xiāo)量只占整體汽車(chē)銷(xiāo)量的4.3%，距離《規(guī)劃》中“2025年達(dá)到20%”的目標(biāo)相去尚遠(yuǎn)，也正是這樣的差距和明確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)極大激發(fā)了新能源汽車(chē)市場(chǎng)的信心。

此外，由于我國(guó)各地的上牌政策以及先后作出對(duì)外地車(chē)牌限行的相關(guān)規(guī)定，“綠牌”已成為“車(chē)圈”里的硬通貨，對(duì)牌照的需求，也進(jìn)一步刺激了新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量。日前上海出臺(tái)外地車(chē)牌限行規(guī)定，便在當(dāng)?shù)匾l(fā)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)的熱潮。在“買(mǎi)車(chē)送滬牌”的吸引下，有門(mén)店甚至平均一天可以賣(mài)出30輛車(chē)。

當(dāng)然，除了受政策等宏觀因素影響之外，新能源車(chē)企自身的市場(chǎng)表現(xiàn)也起到了舉足輕重的作用。對(duì)于以中低端燃油車(chē)起家的比亞迪來(lái)說(shuō)，售價(jià)更高的新能源車(chē)型為其貢獻(xiàn)了第二條增長(zhǎng)曲線。據(jù)比亞迪官方數(shù)據(jù)，比亞迪漢系列車(chē)型10月銷(xiāo)量為7545輛，最近三個(gè)月總銷(xiāo)量已達(dá)18362輛。

誕生不久的新造車(chē)企業(yè)，在經(jīng)過(guò)殘酷的市場(chǎng)洗牌后，正慢慢度過(guò)市場(chǎng)普遍“唱衰”的階段，尤其是行業(yè)龍頭特斯拉作為先行者已經(jīng)證明了“顛覆性”的能量，在經(jīng)過(guò)近年來(lái)的品牌積累并得到消費(fèi)者認(rèn)可后，新造車(chē)們終于迎來(lái)了銷(xiāo)量“反哺”股價(jià)的一天。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過(guò)去的10月，蔚來(lái)共交付5055輛車(chē)，同比增長(zhǎng)100.1%；小鵬汽車(chē)單月實(shí)現(xiàn)交付3040輛，同比增長(zhǎng)229%，旗下僅有理想ONE一款“增程式”車(chē)型的理想汽車(chē)也交付3692輛，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月銷(xiāo)量增長(zhǎng)。

不過(guò)，上述交付數(shù)據(jù)相比擁有百年歷史的傳統(tǒng)車(chē)企差距甚遠(yuǎn)。

成立于1916年的寶馬，距今已有104年歷史，足足年長(zhǎng)蔚來(lái)98歲，但其最新市值卻落后蔚來(lái)近82億美元。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，寶馬9月銷(xiāo)量為80632輛，相當(dāng)于蔚來(lái)單月最好銷(xiāo)量的16倍。更為夸張的是蔚來(lái)與同為自主品牌吉利汽車(chē)之間的對(duì)比。吉利10月總銷(xiāo)量為14萬(wàn)輛，約為蔚來(lái)的28倍，但其市值卻還不足蔚來(lái)的一半。

在companiesmarketcap網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的榜單中，作為同樣上榜的中國(guó)品牌小鵬汽車(chē)和長(zhǎng)安汽車(chē)，二者之間也存在著戲劇性的差距。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安汽車(chē)10月銷(xiāo)量為161465輛，約為小鵬汽車(chē)同期銷(xiāo)量的53倍，但體現(xiàn)到市值上的結(jié)果卻截然相反，長(zhǎng)安汽車(chē)的市值亦不足小鵬汽車(chē)的一半。

作為業(yè)內(nèi)常常用來(lái)衡量車(chē)企估值工具，市銷(xiāo)率也能在某種程度上反映出泡沫的大小。據(jù)Choice數(shù)據(jù)錄得的2020年平均滾動(dòng)市銷(xiāo)率數(shù)據(jù)，通用為0.32、豐田為0.67、長(zhǎng)安為0.81，而體現(xiàn)到中國(guó)新造車(chē)企業(yè)中，數(shù)值最小的蔚來(lái)為9.8，小鵬汽車(chē)則為50.3，而理想汽車(chē)更為驚人，其平均滾動(dòng)市銷(xiāo)率高達(dá)369.2。

也難怪會(huì)有人說(shuō)，“市值與銷(xiāo)量間的差距有多大，新造車(chē)的泡沫就有多大”。

不過(guò)，也有一些人持有不同的看法。Anlan Capital執(zhí)行董事陳達(dá)告訴AI財(cái)經(jīng)社，資本市場(chǎng)對(duì)新能源車(chē)企和

此外，陳達(dá)認(rèn)為，與傳統(tǒng)燃油車(chē)企不同，資本市場(chǎng)并未僅僅將新能源車(chē)企看作是汽車(chē)生產(chǎn)商，它們身上被賦予了更多的科技屬性，“橫跨了兩條賽道”。事實(shí)上，只有十幾年歷史的特斯拉可以取得幾千億美元市值，這放在汽車(chē)行業(yè)中的確驚人，但是在眾多科技巨頭中卻并不算十分顯眼。

特斯拉公布的財(cái)報(bào)信息顯示，除汽車(chē)帶來(lái)的收入外，“服務(wù)和其他（軟件服務(wù)等）”在整體收入中占比最重。以其第三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，特斯拉整體創(chuàng)收87.7億美元，“服務(wù)和其他”業(yè)務(wù)營(yíng)收為5.8億美元，占比6.62%，盡管比重不大，但恰恰是傳統(tǒng)燃油車(chē)企所欠缺的能力。何況，特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)凈利率常年只有2%，軟件服務(wù)對(duì)其盈利提升的作用將會(huì)越來(lái)越重。

公開(kāi)信息顯示，在整車(chē)硬件之外，特斯拉的軟件收入主要來(lái)自車(chē)聯(lián)網(wǎng)、OTA（在線系統(tǒng)升級(jí)）和FSD（自動(dòng)駕駛），且均由特斯拉自主研發(fā)完成。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社分析稱(chēng)，正如蘋(píng)果一樣，特斯拉未來(lái)的盈利能力會(huì)逐漸從硬件向軟件轉(zhuǎn)移，后續(xù)隨著銷(xiāo)量的提升和自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟，其市值還會(huì)進(jìn)一步提升。

國(guó)內(nèi)新造車(chē)企業(yè)也在尋求汽車(chē)銷(xiāo)售之外的增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。如自我定位為“自動(dòng)駕駛商業(yè)化的全棧專(zhuān)有軟件的中國(guó)汽車(chē)公司”的小鵬汽車(chē)，據(jù)其此前提交的招股書(shū)信息，約有50%的小鵬汽車(chē)車(chē)主選擇訂購(gòu)2萬(wàn)元的小鵬XPILOT 3.0。理想汽車(chē)也在近期開(kāi)始搭建自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)，蔚來(lái)也在董事長(zhǎng)李斌的主導(dǎo)下將自動(dòng)駕駛芯片自研提上了日程，且其BAAS換電服務(wù)不僅得到了國(guó)家政策支持，更為其貢獻(xiàn)了源源不斷的現(xiàn)金流。

不過(guò)，盡管有眾多利好因素，但陳達(dá)認(rèn)為，近期新能源汽車(chē)股價(jià)的亮眼表現(xiàn)并不排除有“短期炒作”的因素，在這其中，“機(jī)構(gòu)應(yīng)該是作為主力的”。尤其是小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)，兩家的流通市值均不足總市值的50%，“股價(jià)很容易被拉升上來(lái)”。

除此之外，陳達(dá)還認(rèn)為，美元匯率的持續(xù)走低以及受美國(guó)大選影響，資金為避險(xiǎn)投入股市也對(duì)中概股的上漲貢獻(xiàn)了一定力量。“泡沫肯定是有的，”陳達(dá)說(shuō)，“消除泡沫有兩種方法，一種是股價(jià)崩盤(pán)，另一種就是企業(yè)靠銷(xiāo)量等市場(chǎng)表現(xiàn)消化掉?！?/p>

大市下的危與機(jī)

市場(chǎng)上從來(lái)都是危機(jī)共存，新能源車(chē)企們?cè)谟瓉?lái)狂歡之際，也不應(yīng)忽視身邊潛藏的各種危險(xiǎn)。

首先，《規(guī)劃》中描述的市場(chǎng)的確誘人，但工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌近日也于國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，“如果按照今年新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率達(dá)到5%來(lái)測(cè)算，去年是4.7%，今年我們努努力，新能源汽車(chē)占比能達(dá)到5%，未來(lái)5年新能源汽車(chē)要實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量占20%的目標(biāo)，每年的年復(fù)合增長(zhǎng)率必須達(dá)到30%以上，這個(gè)難度還是很大的?！?/p>

其次，對(duì)于中國(guó)的新能源車(chē)企而言，被引進(jìn)國(guó)門(mén)的特斯拉已經(jīng)從攪動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)的“鯰魚(yú)”變成了吞食競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“鯊魚(yú)”。

多位分析人士告訴AI財(cái)經(jīng)社，持續(xù)不斷的降價(jià)正是特斯拉應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的策略，且因此而來(lái)的負(fù)面影響并不會(huì)影響其整體銷(xiāo)量。

這樣的論點(diǎn)正在不斷被事實(shí)證明。據(jù)特斯拉第三季度財(cái)報(bào)，上海超級(jí)工廠已經(jīng)具備了25萬(wàn)輛的年產(chǎn)能，由于Model 3 成本和起售價(jià)變化帶來(lái)的預(yù)期銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，特斯拉最近還增加了第三個(gè)生產(chǎn)班次。2020年，特斯拉的目標(biāo)是完成50萬(wàn)輛汽車(chē)交付，而目標(biāo)的達(dá)成主要寄希望于在Model Y在上海超級(jí)工廠進(jìn)行生產(chǎn)，以及每季度產(chǎn)量和交付量的增加。也就是說(shuō)，在歐洲市場(chǎng)遇冷的情況下，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)特斯拉的重要性會(huì)與日俱增。

此外，隨著特斯拉零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步提升，其價(jià)格仍有進(jìn)一步下探的空間，多家分析機(jī)構(gòu)均明確指出，并不排除國(guó)產(chǎn)Model 3價(jià)格滑落至20萬(wàn)元以下的可能性。在9月份的電池日上，特斯拉CEO馬斯克更是明確表示，特斯拉在未來(lái)三年內(nèi)將會(huì)開(kāi)發(fā)一款售價(jià)為2.5萬(wàn)美元（合人民幣17萬(wàn)元）的車(chē)型。

不過(guò)，在盤(pán)子夠大的情況下，盡管面對(duì)特斯拉的正面沖擊，中國(guó)新造車(chē)企業(yè)們也在為自己尋找足夠的生存空間。11月6日，李斌即在蔚來(lái)100Kw·h電池包發(fā)布會(huì)上表示，蔚來(lái)旗下車(chē)型平均單價(jià)在不斷增漲，比特斯拉在中國(guó)的售價(jià)要貴15萬(wàn)元左右，“我們的用戶和特斯拉已經(jīng)不太一樣了，在品牌價(jià)格區(qū)間上也有了很明顯區(qū)分?！?/p>

最后，正如陳達(dá)所言，能否消化現(xiàn)階段的股價(jià)泡沫最終還要靠市場(chǎng)銷(xiāo)量說(shuō)話?？墒墙谛略燔?chē)企業(yè)們連續(xù)不斷出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，又為其未來(lái)增加了諸多未知因素。

11月6日，作為對(duì)“斷軸門(mén)”事件的回應(yīng)，理想汽車(chē)宣布將召回10469輛理想ONE，這已接近其現(xiàn)有銷(xiāo)量的一半，因召回帶來(lái)的成本勢(shì)必會(huì)是一筆龐大的支出。在不久之前，理想汽車(chē)的口徑并非“召回”而是“升級(jí)”，只是后續(xù)再面對(duì)輿論壓力才不得不改口。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理想汽車(chē)在此次事件中的表現(xiàn)會(huì)對(duì)其品牌形象產(chǎn)生負(fù)面影響。

10月28日，威馬汽車(chē)也因車(chē)輛自燃問(wèn)題宣布將召回1282臺(tái)威馬EX5問(wèn)題車(chē)輛，盡管對(duì)方表示涉及車(chē)輛只占其總銷(xiāo)量的3.6%，且“并未影響銷(xiāo)售”，但這無(wú)疑也為其沖擊科創(chuàng)板之路增加了不確定性。此外，此次召回事件發(fā)生后，威馬汽車(chē)電池供應(yīng)商之一中興高能甚至陷入“立地解散”的傳聞，其影響之大可見(jiàn)一斑。

對(duì)于蔚來(lái)而言，盡管?chē)?guó)資支持以及銷(xiāo)量和股價(jià)上漲一定程度上緩解了其資金壓力，且換電業(yè)務(wù)的推出又為其帶來(lái)了更大的想象空間。但是，要真正完成規(guī)劃中的藍(lán)圖，尤其是當(dāng)下面臨二代換電站的建設(shè)，在自身造血能力依舊不足的情況下，蔚來(lái)要想在短時(shí)間內(nèi)擺脫資金壓力還言之尚早。

除此之外，此前在獲得合肥政府支持的同時(shí)，蔚來(lái)也收到了一份對(duì)賭協(xié)議。蔚來(lái)此前曾在增資計(jì)劃招股書(shū)中進(jìn)行過(guò)披露：

蔚來(lái)中國(guó)在收到戰(zhàn)略投資者1期全部投資后60個(gè)月內(nèi)未能完成IPO（上市地點(diǎn)需全體股東認(rèn)可）；

蔚來(lái)中國(guó)在收到戰(zhàn)略投資者1期全部投資后48個(gè)月內(nèi)未提交IPO申請(qǐng)；

公司股東要求蔚來(lái)或李斌贖回公司股份，導(dǎo)致蔚來(lái)汽車(chē)或蔚來(lái)中國(guó)的控制權(quán)發(fā)生變化；

蔚來(lái)汽車(chē)未能在1期全部投資注入后一年內(nèi)對(duì)蔚來(lái)中國(guó)注入資產(chǎn)，或蔚來(lái)汽車(chē)未能在2021年3月31日前將資金注入蔚來(lái)中國(guó)；

蔚來(lái)中國(guó)在收到戰(zhàn)略投資者1期全部投資后，連續(xù)兩年汽車(chē)交付量低于2萬(wàn)輛。

據(jù)對(duì)賭協(xié)議，若蔚來(lái)中國(guó)出現(xiàn)上述五種“特殊”情況，戰(zhàn)略投資者有權(quán)要求蔚來(lái)回購(gòu)蔚來(lái)中國(guó)的股份，且贖回價(jià)格為戰(zhàn)略投資總額并以年利率8.5%計(jì)算利息。也正是基于這樣的風(fēng)險(xiǎn)，有一些人甚至將蔚來(lái)獲得的70億元國(guó)資看作是一筆長(zhǎng)期貸款。

無(wú)論如何，新能源汽車(chē)企業(yè)尤其是中國(guó)新造車(chē)企業(yè)們，在當(dāng)下的確迎來(lái)了難得的春天，但它們究竟能否把握機(jī)遇續(xù)寫(xiě)傳奇，避免泡沫破裂的命運(yùn)，最終還是要看具體的市場(chǎng)表現(xiàn)。

畢竟在沒(méi)有形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)之前，“顛覆性”如蘋(píng)果也在老老實(shí)實(shí)賣(mài)手機(jī)。