隨著動(dòng)力電池企業(yè)洗牌的加劇，動(dòng)力電池行業(yè)集中度越來越高，企業(yè)競爭加劇，裝機(jī)量前20的企業(yè)排名也有較大變化，甚至有企業(yè)掉出排行榜。去年全年，堅(jiān)瑞沃能控股公司沃特瑪裝機(jī)量排名第三，而今年3月其已經(jīng)在前20強(qiáng)企業(yè)中消失。4月20日，堅(jiān)瑞沃能發(fā)布業(yè)績修正公告稱，2017年公司歸屬于上市公司股東的凈虧損為36．89億元，2月28日，這一數(shù)字還是盈利5．22億元。業(yè)績變動(dòng)的首要原因是公司全額計(jì)提了并購沃特瑪產(chǎn)生的商譽(yù)。此前，堅(jiān)瑞沃能以52億元收購了深圳電池廠家沃特瑪全部股權(quán)，形成金額巨大的商譽(yù)，達(dá)到46．13億元。隨后沃特瑪快速擴(kuò)張，應(yīng)收賬款回款變慢，導(dǎo)致資金鏈于數(shù)月前斷裂，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

堅(jiān)瑞沃能發(fā)布2018一季度公告中顯示公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為111，662．19萬元，較上年同期下降59．88％；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤為31，916．57萬元，較上年同期下降255．86％；基本每股收益為－0．13元，下降230％。

公司出現(xiàn)大幅虧損的原因：

由于公司開工率僅20％左右，產(chǎn)能及收入大幅下降，但經(jīng)營的固定成本無法降低，如公司固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、人員支出、租賃費(fèi)等費(fèi)用相對固定，并不隨著業(yè)務(wù)量減少而減少；

2017年公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)取得大量借款，且融資成本相對較高，2018年一季度公司爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，銀行授信進(jìn)一步降低，通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的困難加大，成本進(jìn)一步提高，而公司未能通過股票及債券一級市場獲得融資成本相對較低的資金緩解這一困難，使得融資成本居高不下，財(cái)務(wù)費(fèi)用相對上年同期大幅增加；

根據(jù)公司應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)政策，對應(yīng)收款項(xiàng)按照賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，將使得利潤減少；

2018年一季度，公司對整車廠的電池銷售業(yè)務(wù)減少，收入主要是公司為解決債務(wù)問題，以現(xiàn)有存貨銷售給供應(yīng)商，進(jìn)而沖抵公司負(fù)債形成，這部分存貨除電池組外，還包括電芯及其他原材料，相對于以往的銷售，毛利率大幅下降，由2017年平均毛利率28％下降至18．93％左右，毛利率下降致使利潤大幅下滑；

未來公司在解決債務(wù)危機(jī)方面一方面通過債務(wù)重整來降低負(fù)債，另一方面積極推進(jìn)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)，吸引資金流入。在經(jīng)營層面，公司也將積極布局儲(chǔ)能市場及三元鋰電池市場，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供新的增長動(dòng)力。

重大已簽訂單及進(jìn)展情況：

同時(shí)，伴隨著債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，堅(jiān)瑞沃能分析了可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（行業(yè)相關(guān)節(jié)選）：

政策風(fēng)險(xiǎn)：2018年2月13日，國家四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（以下簡稱“通知”），明確2018年新能源汽車補(bǔ)貼政策。通知從2018年2月12日起實(shí)施，2018年2月12日至2018年6月11日為過渡期。過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》（財(cái)建〔2016〕958號）對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0．7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按0．4倍補(bǔ)貼，燃料電池汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。此政策的實(shí)施有助于引導(dǎo)新能源汽車向高續(xù)航里程、高能量密度等高端方向發(fā)展，120Wh／kg成為電池包的入門標(biāo)準(zhǔn)，目前沃特瑪開發(fā)的32700－6．5Ah、7．0Ah、7．3Ah三款磷酸鐵鋰動(dòng)力電池成組后的能量密度最多可達(dá)135Wh／kg，且均已陸續(xù)投入生產(chǎn)。未來還將繼續(xù)研發(fā)系統(tǒng)能量密度達(dá)140Wh／kg以上的鋰電池產(chǎn)品，但能否順利實(shí)現(xiàn)公司研發(fā)目標(biāo)還存在不確定性。如果未來沃特瑪研發(fā)的動(dòng)力電池能量密度及其他性能指標(biāo)達(dá)不到獲得國家最高補(bǔ)貼的要求，那么沃特瑪將會(huì)面臨持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：截至2018年3月，公司主要債務(wù)221．38億元，其中：應(yīng)付票據(jù)100．09億元，應(yīng)付賬款22．21億元，銀行借款54．74億元，融資租賃形成長期應(yīng)付款25．93億元，非金融機(jī)構(gòu)借款3．32億元，股東借款15．09億元。公司逾期債務(wù)19．98億元，主要為應(yīng)付票據(jù)和銀行借款，面臨債權(quán)人的權(quán)利主張，公司面臨償債風(fēng)險(xiǎn)，如果公司無法籌集資金來償還欠款，那么會(huì)對公司日常經(jīng)營造成較大影響。

應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)：近年來，隨著新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展，沃特瑪業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款也大幅增長。截至2017年12月31日，沃特瑪應(yīng)收賬款凈額為82．93億元，較上年增長了177．20％。盡管沃特瑪下游客戶多為國內(nèi)知名的整車廠商，資金實(shí)力雄厚，信用情況良好，但回款情況并不好，下游客戶出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張而支付困難的情形，將會(huì)對公司產(chǎn)生應(yīng)收賬款無法回款的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的第一要素。企業(yè)只有持有足夠的現(xiàn)金，才能從市場上取得生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力，為價(jià)值創(chuàng)造提供必要條件。動(dòng)力電池行業(yè)因其普遍存在的“長賬期”及補(bǔ)貼獲取延后的特點(diǎn)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)金流較差，公司目前出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)也是因?yàn)楝F(xiàn)金流問題導(dǎo)致企業(yè)營運(yùn)資金無法正常周轉(zhuǎn)所致。未來如果公司無法通過加強(qiáng)現(xiàn)金流管理來解決現(xiàn)金流問題，那么，公司將面臨債務(wù)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

公司維系正常生產(chǎn)經(jīng)營、持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)：公司因無法償還供應(yīng)商欠款及銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款而爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，目前通過債務(wù)重組的方式來償還部分欠款，給企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營也帶來了影響。截止2018年3月底，公司開工率大約20％，部分生產(chǎn)型子公司暫停生產(chǎn)，材料需求量減少。同時(shí)，供應(yīng)商的支付條件也比之前更加嚴(yán)苛，在全額付款的條件下才能維持正常的供貨，假如公司無法解決資金問題，那么會(huì)對公司維系正常生產(chǎn)經(jīng)營、持續(xù)經(jīng)營造成風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)：沃特瑪一直堅(jiān)持走磷酸鐵鋰動(dòng)力電池技術(shù)路線，開發(fā)的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池具有高安全性、快速充電、耐低溫性以及長久壽命的特點(diǎn)，2017年在32650－6．0Ah的基礎(chǔ)上開發(fā)出32700－6．5Ah、7．0Ah、7．3Ah三款電芯產(chǎn)品，單體能量密度分別達(dá)到150Wh／Kg、160Wh／Kg、165Wh／Kg，循環(huán)壽命均超過4000次以上。但2018年年初出臺(tái)的最新補(bǔ)貼政策明顯傾向于高能量密度的動(dòng)力電池產(chǎn)品，三元鋰電池市場占比有所提高，據(jù)GGII數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)新能源乘用車電池裝機(jī)量中，三元鋰電池占比已達(dá)76％。截至報(bào)告期末，沃特瑪并無三元鋰電池產(chǎn)品，未來，若沃特瑪沒有及時(shí)開發(fā)并推出三元鋰電池產(chǎn)品，存在因產(chǎn)品單一導(dǎo)致公司抵御行業(yè)變化能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)：隨著新能源汽車的快速發(fā)展，動(dòng)力電池廠商也開始了擴(kuò)產(chǎn)潮，加之國際電池巨頭紛紛投向中國市場，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇，產(chǎn)業(yè)集中度加強(qiáng)。據(jù)GGII發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)庫》統(tǒng)計(jì)顯示2017年我國新能源汽車動(dòng)力電池總裝機(jī)量約36．4GWh，其中，裝機(jī)總電量前十動(dòng)力電池企業(yè)合計(jì)達(dá)26．81GWh，占整體的74％，可以看出排名靠前的動(dòng)力電池廠商已占據(jù)市場主導(dǎo)地位。隨著2018年新能源汽車補(bǔ)貼新政的出臺(tái)，政策對動(dòng)力電池的能量密度和對新能源汽車?yán)m(xù)航里程要求的提升將導(dǎo)致市場集中度進(jìn)一步增加。若沃特瑪未來不能保持技術(shù)持續(xù)進(jìn)步和滿足獲得國家最高補(bǔ)貼政策的要求，同時(shí)大力開拓市場，鞏固和提升市場地位，那么將面臨行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，盈利水平將會(huì)下降。

經(jīng)營情況預(yù)測：

預(yù)測年初至下一報(bào)告期期末的累計(jì)凈利潤可能為虧損：2017年公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)取得大量借款，且融資成本相對較高，2018年一季度公司爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，銀行授信進(jìn)一步降低，通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的困難加大，成本進(jìn)一步提高，而公司未能通過股票及債券一級市場獲得融資成本相對較低的資金緩解這一困難，使得融資成本居高不下，財(cái)務(wù)費(fèi)用相對上年同期大幅增加。截止本報(bào)告期末，公司開工率僅20％左右，產(chǎn)能及收入大幅下降，同時(shí)經(jīng)營的固定成本卻無法降低，導(dǎo)致公司第一季度凈利潤出現(xiàn)較大額虧損，后續(xù)如果公司無法解決目前面臨的債務(wù)問題，并提高銷售及開工率，那么年初至下一報(bào)告期末公司仍然存在無法扭虧為贏的風(fēng)險(xiǎn)。