又到了半年報(bào)密集披露的時(shí)間窗口了。在今年上半年國內(nèi)汽車行業(yè)遭遇突發(fā)疫情、原材料漲價(jià)以及關(guān)鍵零部件如動力電池短缺等問題后，新能源汽車市場仍然呈現(xiàn)出強(qiáng)有力的增長勢頭。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中汽協(xié)”）的統(tǒng)計(jì)，1～6月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍，新能源汽車的市場占比已經(jīng)達(dá)到21.6％。然而，在終端市場一片繁花似錦的背后，上下游企業(yè)的盈利水平卻出現(xiàn)了兩極分化，主要表現(xiàn)為上游企業(yè)如原材料企業(yè)等利潤情況良好，中游動力電池企業(yè)盈利情況稍好，下游整車企業(yè)卻大多處于“賠錢賺吆喝”的尷尬境地（除了比亞迪）。為何會出現(xiàn)這種情況？產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)企業(yè)的優(yōu)勢與挑戰(zhàn)又是什么？我們試圖從已經(jīng)發(fā)布的半年報(bào)中探究一下原因。
下游整車企業(yè)：除比亞迪外，普遍增收不增利
近日，不少新能源車企都公布了上半年的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。賽力斯2022年上半年?duì)I收124.2億元，同比增長68.14％；凈虧損17.27億元，虧損同比擴(kuò)大；扣非凈虧損17.14億元，虧損同比擴(kuò)大。北汽藍(lán)谷上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.79億元，同比增長42.76％；但歸屬于上市公司股東的凈虧損達(dá)21.81億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損22.04億元，虧損同比擴(kuò)大。小鵬汽車上半年總營收近150億元，同比增長121.9％；但凈虧損達(dá)44.02億元。理想汽車二季度營收為87.33億元，較去年同期增長73.3％；凈虧損6.41億元，較去年同期增長172.22％。從這些車企的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，得益于新能源汽車市場的整體上漲態(tài)勢，各企業(yè)營收同比去年均實(shí)現(xiàn)了不同程度的增加，但除了比亞迪之外，凈利潤都出現(xiàn)了明顯下滑。
在諸多新能源車企中，比亞迪實(shí)現(xiàn)了營收和利潤雙增長，可謂一枝獨(dú)秀。8月29日，比亞迪發(fā)布的公告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1506.07億元，同比增長65.71％；實(shí)現(xiàn)凈利潤35.95億元，同比增長206.35％。不僅營收實(shí)現(xiàn)了同期新高，凈利潤更是超過了去年全年總額。此外，比亞迪的毛利率、凈利率也首次均出現(xiàn)同比增長，前者增長0.75個(gè)百分點(diǎn)，至13.51％；凈利率則增長0.62個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.61％，盡管增幅不大，但結(jié)束了毛利率多個(gè)季度同比下降的趨勢。
在一眾新能源車企中，為何比亞迪表現(xiàn)得如此搶眼？最主要的原因還是市場銷量的大幅增長。比亞迪此前披露的6月產(chǎn)銷快報(bào)顯示，今年上半年比亞迪新能源汽車銷量已經(jīng)達(dá)到64.14萬輛，同比增長高達(dá)314.9％。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2022年1～6月，比亞迪新能源汽車市占率達(dá)到24.7％，比2021年增加了7.5個(gè)百分點(diǎn)，并再次坐上了全球新能源汽車銷量冠軍的位置。為何同樣是銷量增長，比亞迪能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，而其他車企卻依然處于虧損狀態(tài)呢？原因很簡單，比亞迪已經(jīng)跨過了銷量規(guī)模的門檻，由此迎來了盈利拐點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)開始逐漸發(fā)酵，在整車制造中的很多固定成本如固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等，能夠被更大規(guī)模的銷量均攤（直接減少單車成本），這也是汽車行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的最大體現(xiàn)。對于大部分新能源車企來說，該人士認(rèn)為50萬輛就是能實(shí)現(xiàn)全面盈利的銷量拐點(diǎn)。
除了銷量增長以外，比亞迪實(shí)現(xiàn)利潤增長的另一個(gè)原因就是垂直產(chǎn)業(yè)鏈的布局，這使得在其他車企遭遇供應(yīng)鏈難題時(shí)，比亞迪可以不太受芯片短缺和動力電池產(chǎn)能不足等困擾。
在談到上半年新能源車企利潤情況不盡如人意時(shí)，行業(yè)共識是，原材料漲價(jià)是“罪魁禍?zhǔn)住?。公開數(shù)據(jù)顯示，今年碳酸鋰價(jià)格一度飆升至51.5萬元／噸，在短短1年多的時(shí)間里漲幅超過10倍?！半m然當(dāng)前市場上碳酸鋰價(jià)格已有所回落，但回調(diào)并不明顯，其價(jià)格仍處在高位?！敝衅麉f(xié)副總工程師許海東表示，這導(dǎo)致新能源汽車生產(chǎn)廠商和動力電池企業(yè)成本居高不下，而成本上漲讓本就沒有盈利的企業(yè)虧損加劇。北汽藍(lán)谷在此前的業(yè)績預(yù)告中就虧損增加解釋稱，芯片短缺、動力電池等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，加之新冠肺炎疫情反復(fù)，對公司業(yè)績產(chǎn)生了較大影響。
不過，原材料上漲只是導(dǎo)致新能源整車企業(yè)虧損的原因之一，多家車企在財(cái)報(bào)中還提到了研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入帶來的影響。如小鵬汽車今年二季度研發(fā)開支為12.65億元，較2021年同期的8.64億元增長46.5％，較2022年一季度的12.21億元增加3.6％。理想汽車同樣如此，2022年上半年研發(fā)費(fèi)用為29.1億元，較去年同期的11.7億元增加148.8％。對此，兩家車企都指出，研發(fā)人員增加、雇員薪酬增加和開發(fā)新車型開支增加，造成了研發(fā)開支的增長。賽力斯集團(tuán)在今年上半年的研發(fā)投入也達(dá)到13.93億元，同比增長123.17％，占營業(yè)收入的比例為11.22％。
其實(shí)，新能源整車企業(yè)盈利情況不佳的根本原因還是北汽藍(lán)谷在財(cái)報(bào)中所說的，雖然新能源汽車銷量較上年同期有所增長，但尚處爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，而公司在品牌與渠道建設(shè)、研發(fā)投入上的成本仍在持續(xù)增加。對于除比亞迪之外的新能源車企來說，只有銷售體量達(dá)到一定規(guī)模后，經(jīng)營數(shù)據(jù)才能變得更加好看。
與整車企業(yè)相比，中游動力電池企業(yè)的財(cái)報(bào)成績無疑“漂亮”得多。寧德時(shí)代在今年上半年實(shí)現(xiàn)營收1129.71億元，同比增長156.32％；歸母凈利潤81.68億元，同比增長82.17％；扣非歸母凈利潤70.51億元，同比增長79.95％。億緯鋰能半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年?duì)I業(yè)收入約為149.26億元，同比增長127.54％；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為13.59億元，同比下降9.08％。今年1～6月，國軒高科共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.38億元，同比增長143.24％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6462萬元，同比增長34.15％。孚能科技則出現(xiàn)了增收不增利的情況，2022年1～6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.23億元，較上年同期增長495.48％；歸母凈虧損為1.59億元，扣非凈虧損為2.74億元。
總體來看，在壓力之下，動力電池企業(yè)仍普遍實(shí)現(xiàn)了盈利。其實(shí)和整車企業(yè)一樣，動力電池企業(yè)同樣遭遇了原材料價(jià)格大漲的難題，在今年一季度均出現(xiàn)了利潤同比下滑的情況，比如寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、國軒高科、億緯鋰能歸屬于上市公司股東的凈利潤別同比下降23.62％、26.13％、32.79％、19.43％，而孚能科技?xì)w母凈利潤則虧損了2.44億元。但今年上半年，動力電池企業(yè)卻普遍實(shí)現(xiàn)了凈利潤的同比上漲或降幅收窄。例如寧德時(shí)代一馬當(dāng)先，歸母凈利潤的增長幅度達(dá)到82.17％，扣非歸母凈利潤同比增長也高達(dá)79.95％。國軒高科漲幅略低，但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅也達(dá)到了34.15％。
之所以會出現(xiàn)這樣的變化，最直接也是最簡單的原因就是漲價(jià)，將盈利壓力傳導(dǎo)給了下游整車企業(yè)。寧德時(shí)代在8月23日的上半年業(yè)績說明會上就表示，二季度之所以歸母凈利潤由跌轉(zhuǎn)升，原因就在于與客戶價(jià)格協(xié)商后，公司盈利能力得到了比較好的修復(fù)。事實(shí)上，并非只有市場份額最大的寧德時(shí)代一家采用了漲價(jià)的策略，億緯鋰能在半年報(bào)業(yè)績交流會上也委婉表示：“在上游主要材料價(jià)格急劇上漲的背景下，公司秉承和諧發(fā)展原則，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，各產(chǎn)品線的盈利能力得到較好修復(fù)?！眹幐呖圃谕顿Y者交流會上也確認(rèn)了產(chǎn)品漲價(jià)，稱基于供應(yīng)鏈和上游情況，公司已實(shí)行價(jià)格聯(lián)動機(jī)制，并已陸續(xù)落地。孚能科技同樣指出，公司與客戶基本都建立了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，尤其海外客戶金屬價(jià)格聯(lián)動、傳導(dǎo)順暢，二季度漲價(jià)基本落地后盈利能力將明顯修復(fù)。疊加客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，孚能科技預(yù)計(jì)將迎來盈利拐點(diǎn)。
不過，盡管上半年動力電池企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)了盈利的增長，但毛利率卻出現(xiàn)了下滑。在前不久舉行的一次公開會議上，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪自嘲稱“給寧德時(shí)代打工”，但實(shí)際上，以寧德時(shí)代為代表的動力電池企業(yè)同樣遭受著毛利率下滑的困擾。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率已下降到15.04％，同比下降7.96個(gè)百分點(diǎn)。再來看營業(yè)成本，寧德時(shí)代上半年動力電池系統(tǒng)的營業(yè)成本達(dá)到672.43億元，同比增長186.78％。很顯然，上游原材料飛速漲價(jià)之下，寧德時(shí)代營業(yè)收入增速不及成本增速。無怪乎寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱無奈表示：“我們公司今年雖然還沒虧本，但基本上在稍有盈利的邊緣掙扎，非常痛苦。利潤往哪兒走，大家也可以想象?！?/span>
國軒高科的毛利率情況也不太理想，今年二季度僅為14.4％，相較一季度下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。去年，國軒高科的毛利率還能達(dá)到18.6％，明顯也是受原材料價(jià)格波動影響所致。
為應(yīng)對上游原材料漲價(jià)問題，動力電池企業(yè)紛紛開始進(jìn)行垂直產(chǎn)業(yè)鏈的布局。寧德時(shí)代不僅在礦產(chǎn)資源、正負(fù)極材料、隔膜、電解液等材料及設(shè)備等上游重要環(huán)節(jié)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商進(jìn)行多種形式的深度合作，而且還采取不同方式參與國內(nèi)外鋰、鎳、鈷、磷等新能源礦產(chǎn)資源的開發(fā)及獲取，加強(qiáng)資源端保障能力。國軒高科也于去年8月在江西宜春投建年產(chǎn)10萬噸的碳酸鋰項(xiàng)目，該項(xiàng)目一期將于今年底投產(chǎn)。
TrendForce集邦咨詢分析師曾佑鵬認(rèn)為，電池企業(yè)盈利的關(guān)鍵在于是否在鋰電材料環(huán)節(jié)進(jìn)行了一體化布局。沒有在關(guān)鍵原材料環(huán)節(jié)擁有部分自供能力的電池企業(yè)，則較難在動力電池業(yè)務(wù)毛利率普遍下滑的情況下保持凈利潤的增長，除非將原材料漲價(jià)的影響很好地傳導(dǎo)給下游客戶。
上游原材料供應(yīng)商：最高漲超44倍，賺得盆滿缽滿
在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的鏈條上，業(yè)績優(yōu)異，賺得盆滿缽滿的莫過于上游原材料供應(yīng)商了。
根據(jù)公開財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上半年盛新鋰能收入為51.33億元，同比上漲325.76％；凈利潤為30.19億元，同比上漲950.40％；扣非后凈利潤為30.16億元，同比上漲1053.53％。融捷股份在1～6月的凈利潤達(dá)到5.76億元，同比上漲4443.99％；扣非后凈利潤為5.73億元，同比上漲5112.40％。天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)，上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為96億元～116億元，較上年同期同比暴增110～134倍。天華超凈預(yù)告上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為33.5億元～36.5億元，同比增長971.70％～1067.67％，盈利規(guī)模超過其上市8年來的總和。
這一切都得益于鋰鹽價(jià)格的快速上漲。鋰礦企業(yè)在談到今年上半年表現(xiàn)亮眼，業(yè)績增長強(qiáng)勁時(shí)均表示，這是由于鋰鹽價(jià)格的快速上漲。公開資料顯示，今年4月，國內(nèi)電池級碳酸鋰價(jià)格一度漲至50.3萬元／噸，較2021年年初5萬元／噸的價(jià)格漲幅超過10倍，創(chuàng)下歷史新高。近日，電池級碳酸鐵鋰價(jià)格回落至49.1萬元／噸，但較年初仍上漲約70％。
氫氧化鋰亦是如此。2019年底，氫氧化鋰的價(jià)格僅為5.63萬元／噸，2021年以來價(jià)格開始大幅上漲，截止到年底漲至22.99萬元／噸，較年初的5.30萬元／噸上漲333.8％。今年8月中，電池級氫氧化鋰價(jià)格已經(jīng)升到49.09元／噸，再次翻倍上漲。
對此，融捷股份表示，鋰電材料及其產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲和下游需求的爆發(fā)性增長，對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。西藏礦業(yè)同樣認(rèn)為，公司業(yè)績增長的主要原因是鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲和銷售力度的加大。天齊鋰業(yè)表示，受益于全球新能源汽車景氣度提升，鋰離子電池廠商加速產(chǎn)能擴(kuò)張和下游正極材料訂單回暖等積極因素影響，上半年公司主要鋰產(chǎn)品的銷量和銷售均價(jià)較上年同期增長明顯。
目前來看，供需缺口仍將存在，價(jià)格也難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)回調(diào)。據(jù)悉，鋰電市場還存在極大的擴(kuò)張空間。伍德麥肯茲預(yù)計(jì)，2020年至2030年期間，鋰總需求將以每年17.8％的速度增長，之后隨著市場走向成熟，接下來10年的增速將放緩至每年6.2％。
按照天齊鋰業(yè)的說法，恐怕當(dāng)前的情況很難在短期內(nèi)得到緩解。在半年財(cái)報(bào)中，天齊鋰業(yè)稱，當(dāng)前鋰供需矛盾十分突出。一方面是2020年下半年以來全球新能源汽車銷售快速增長帶動鋰需求激增。另一方面是近年鋰供給增量極其有限，現(xiàn)有的產(chǎn)能已無法滿足下游終端產(chǎn)品對鋰的需求。受新增產(chǎn)能增長緩慢的影響，預(yù)計(jì)2022年鋰供給增量與需求增量之間的供需矛盾仍將存在。
分析機(jī)構(gòu)給出的預(yù)判基本相同。興業(yè)證券認(rèn)為，國內(nèi)鹽湖廠家處于滿產(chǎn)期，礦端廠家受限于鋰精礦供應(yīng)緊張，供給端緊張局面將延續(xù)。隨著8～9月尤其是新能源汽車的銷售持續(xù)火爆，鋰鹽價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高。中郵證券有色金屬分析師也表示，當(dāng)前鋰價(jià)高企，新能源行業(yè)景氣度在不斷提升，預(yù)計(jì)鋰企業(yè)下半年業(yè)績將會更加亮眼。
