一年多前，寧德時(shí)代董事長曾毓群給旗下員工群發(fā)的一封題目為《臺(tái)風(fēng)來了，豬真的會(huì)飛嗎？》的郵件中，要求那些洋洋自得的員工，警惕政策壁壘放開后的殘酷市場環(huán)境。
此前，中國政府提供豐厚政策補(bǔ)貼，以及中國龐大的汽車市場，使得寧德時(shí)代一躍變身全球銷量排名第一的動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，被其甩在身后的包括比亞迪、松下、三星等國內(nèi)外對(duì)手。
一年過后，“臺(tái)風(fēng)”真的要走了。中國政府計(jì)劃于2020年以后完全取消對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策，日韓電池制造商正在卷土重來。
此時(shí)，寧德時(shí)代正經(jīng)歷著營業(yè)能力下降、凈利潤率持續(xù)下跌，應(yīng)收賬款日益增加的諸多困境。
8月23日，寧德時(shí)代發(fā)布IPO以來的首份中報(bào)顯示：各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率都在下滑，其中收入規(guī)模最小的儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率同比下滑達(dá)到27.23個(gè)百分點(diǎn)，目前只剩-3.11%；因?yàn)檐嚻笱a(bǔ)貼款回款變慢，應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億元。
最值得警惕的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了，寧德時(shí)代第二季度的凈利潤4.28億元，相對(duì)2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
毛利凈利都在下滑
在政策的臺(tái)風(fēng)熄火之前，寧德時(shí)代正式登陸A股市場。
6月11日，寧德時(shí)代在創(chuàng)業(yè)板首日交易，開盤即漲44%，市值達(dá)到786.4億元。
隨后的一個(gè)多月，A股投資者拿出罕見的熱情，力捧這頭全球新能源汽車電池系統(tǒng)獨(dú)角獸。7月25日寧德時(shí)代漲到每股95.08元，總市值突破2000億元，相較IPO定價(jià)時(shí)的市值翻了將近4倍。截止8月28日的總市值依舊高達(dá)1584億元。
然而，寧德時(shí)代中報(bào)披露的利潤和營收卻是悲喜兩重天。
收入報(bào)喜。2018年上半年該公司實(shí)現(xiàn)營收93.6億元，同比增長48.69%。該公司在全國的市場份額，已經(jīng)由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，占據(jù)產(chǎn)銷量“一哥”位置。
根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年上半年動(dòng)力電池全國裝機(jī)總量系15.45GWh，其中公司寧德時(shí)代以6.5GWh的裝機(jī)量領(lǐng)先同業(yè)，與此相對(duì)應(yīng)的銷售收入是71.87億元，較上年同期增加34.92%。
寧德時(shí)代一家的裝機(jī)量，超過行業(yè)第二比亞迪和行業(yè)第三國軒高科總和。
而今，動(dòng)力電池領(lǐng)域已經(jīng)是紅海一片。截至2017年底，國內(nèi)動(dòng)力電池總產(chǎn)能達(dá)到135GWh，有效產(chǎn)能110GWh，而全年動(dòng)力電池出貨量僅為36.2GWh，平均產(chǎn)能利用率不足40%。
“寧德時(shí)代還受到上游鈷價(jià)（三元鋰電池核心原材料）帶來的成本提高，比如在2017年，鈷價(jià)翻倍上漲，從2016年底的27萬元/噸漲至2017年底的53.4萬元/噸，今年一季度一度達(dá)到80萬元/噸?！币患覄?dòng)力電池企業(yè)中層告訴記者，盡管寧德時(shí)代的產(chǎn)能比較優(yōu)質(zhì)，但同樣不得不飽受毛利率下滑的困擾。
據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，寧德時(shí)代2017年的毛利率是36.2%，2018年一季度下降至32.77%，2018第二季度的毛利率下降至30.31%。
“若未來市場競爭加劇或國家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。”寧德時(shí)代在中報(bào)中坦承。
寧德時(shí)代上半年的扣非凈利潤僅6.97億元，同比增長 36.55%。然而，第二季度的凈利潤僅4.28億元，相對(duì)2017第二季度的6.86億元，同比下滑37.61%。
對(duì)此數(shù)據(jù)，該公司未在中報(bào)披露并予以解釋。
車企更喜歡欠賬了
寧德時(shí)代中報(bào)中披露的應(yīng)收賬款，卻在提醒著這家公司——政策“臺(tái)風(fēng)”正在落幕。
中報(bào)顯示，寧德時(shí)代上半年應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億。
該公司招股意向書數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末、2016年末和2017 年末，應(yīng)收賬款余額分別為23.97億元、73.22億元萬元和69.38億元元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為42.05%、49.22%和34.70%。
等到2018年上半年結(jié)束，寧德時(shí)代應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例，已經(jīng)高達(dá)87.7%。
國家的新能源汽車補(bǔ)貼政策，是中國新能源汽車行業(yè)快速崛起的關(guān)鍵。近些年，補(bǔ)貼政策持續(xù)退坡。
例如，一輛10米以上的快充類純電動(dòng)客車，在2016年時(shí)能獲得46萬元的補(bǔ)貼，到了2017年，補(bǔ)貼削減為20萬元，再到2018年，補(bǔ)貼只剩下13萬元。
補(bǔ)貼政策退坡同時(shí)，2016年年底，國家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼政策繼續(xù)調(diào)整，新增“要求非個(gè)人用戶購買的新能源汽車申請(qǐng)補(bǔ)貼，累計(jì)行駛里程須達(dá)到3萬公里（作業(yè)類專用車除外）”的規(guī)定。2018年2月補(bǔ)貼政策再次調(diào)整，將運(yùn)營里程要求降至2萬公里。
以2萬公里計(jì)算，電動(dòng)客車需要跑完一年左右的時(shí)間；乘用車因?yàn)槎嘣谑袇^(qū)跑，一般至少需要兩年。
“舉例來說，2017年1月，河南宇通售出一輛電動(dòng)客車，最快2018年3月才能統(tǒng)計(jì)完運(yùn)營里程上報(bào)工信部。如果材料提交不完整，拖到6月上報(bào)完成。這樣一來，補(bǔ)貼回款周期至少在一年半以上?！币患覄?dòng)力電池企業(yè)中層對(duì)騰訊新聞《棱鏡》透露，“考慮車企現(xiàn)金流緊張，電池企業(yè)的訂單回款周期同樣會(huì)拉長到一年甚至更久?！?br /> 不過，寧德時(shí)代在中報(bào)第一節(jié)部分即向投資者提示“應(yīng)收賬款余額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)”，“公司產(chǎn)品的用戶主要是大中型整車企業(yè)，交易金額較大，致使期末應(yīng)收賬款余額較高。雖然期末應(yīng)收賬款的賬齡主要集中在1年以內(nèi)，但由于應(yīng)收賬款金額較大，且占資產(chǎn)總額的比例較高，如不能及時(shí)收回或發(fā)生壞賬，將會(huì)對(duì)公司業(yè)績?cè)斐刹焕绊?。?br /> 好在，“賬齡一年內(nèi)的應(yīng)收賬款是82.1億元，占到全部應(yīng)收賬款的95.9%。賬款期限結(jié)構(gòu)合理，壞賬計(jì)提比例較為審慎。 ”國盛證券在一份研報(bào)中如是評(píng)價(jià)。
寧德時(shí)代是補(bǔ)貼政策退坡后的最大受害者。
2017年排名行業(yè)第三的沃特瑪資金鏈已經(jīng)斷裂，2018年7月1日起，給全體員工放假半年，已經(jīng)從去年9月的1萬多員工減少到現(xiàn)在不足2000人。
中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，相比2016年的150家，2017年的企業(yè)數(shù)量明顯減少，不到100家。
“盡管數(shù)量縮減一半在外界看來已經(jīng)是很大調(diào)整，但這僅僅是調(diào)整的開始?！眹幐呖魄翱偛梅浇ㄈA表示，接下來淘汰的速度會(huì)更快?！暗?020年，9成以上的動(dòng)力電池企業(yè)將被淘汰。”
日韓對(duì)手打上門
對(duì)于行業(yè)形勢(shì)，寧德時(shí)代董事長曾毓群早有判斷。
“因?yàn)閲蚁Ｍ妱?dòng)汽車上能有顆中國芯，因?yàn)橹袊峁┝素S厚的補(bǔ)貼政策，因?yàn)橹袊鞘澜缟献畲蟮钠囀袌觯晕覀儾攀切袠I(yè)的佼佼者?！?017年4月，曾毓群即警告員工居安思危，“我們有無想過，如果外國企業(yè)下半年就回來，我們還可以蒙著眼睛睡大覺嗎？國家會(huì)保護(hù)沒有競爭力的企業(yè)嗎？答案不言自明?！?br /> 如曾毓群所說，原有的“政策壁壘”即將落幕。
中國政府計(jì)劃2020年以后完全取消對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼政策，這使得一度退出中國市場的海外企業(yè)又要回來。
今年7月17日，韓國LG化學(xué)與南京市江寧濱江開發(fā)區(qū)聯(lián)合宣布，LG化學(xué)電池項(xiàng)目落戶濱江舉行簽約儀式。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資約20億美元，新廠將在10月份開工建設(shè)，2019年10月開始投產(chǎn)。
韓國LG化學(xué)在全球新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域排名前五，早在2016年即在南京投產(chǎn)一座電池工廠，但同年中國工信部發(fā)布動(dòng)力電池企業(yè)“白名單”，將LG、三星、松下等日韓企業(yè)擋在補(bǔ)貼門外，國內(nèi)整車廠家迅速理解政策方向，與他們終止采購協(xié)議。
寧德時(shí)代是當(dāng)時(shí)政策壁壘保護(hù)下的最大受益者。然而，現(xiàn)在不僅是LG，三星、松下等全球巨頭都在覬覦中國市場。
寧德時(shí)代的應(yīng)對(duì)策略是先站穩(wěn)國內(nèi)“龍頭”地位，再進(jìn)軍海外市場。
在國內(nèi)市場，該公司正為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風(fēng)、金龍和江鈴等品牌車企，以及蔚來、威馬等新興車企配套動(dòng)力電池產(chǎn)品。
綁定上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，系這家公司的手段之一。
例如，寧德時(shí)代已經(jīng)與上汽、東風(fēng)、廣汽等下游重要車企客戶成立合資公司，其還與上游格林美這種鈷材料（三元鋰電池核心原材料）供應(yīng)商建立供應(yīng)鏈戰(zhàn)略合作關(guān)系，而后者在今年3月與全球最大的鈷材料生產(chǎn)商嘉能可鎖定了未來三年5.28萬噸的產(chǎn)量，相當(dāng)于去年全球鈷產(chǎn)量的一半。
在海外市場，寧德時(shí)代進(jìn)一步與寶馬（BMW）、戴姆勒（Daimler）、現(xiàn)代（Hyundai）、捷豹路虎（JLR）、標(biāo)致雪鐵龍（PSA）、大眾（Volkswagen）和沃爾沃（Volvo）等國際車企品牌深化合作，獲得其多個(gè)重要項(xiàng)目的定點(diǎn)，配套車型將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市。
其中，該公司于2018年5月獲得來自寶馬的定點(diǎn)信，按相關(guān)車型預(yù)計(jì)銷售量對(duì)應(yīng)電池需求量折算約40億歐元。
寧德時(shí)代還將在德國籌劃建設(shè)首個(gè)生產(chǎn)海外基地，該基地前兩期項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額2.4億歐元（約合人民幣18.7億元），計(jì)劃于2021年投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14Gwh的產(chǎn)能，面對(duì)的銷售客戶主要是寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎這些正與寧德時(shí)代合作的外國車企。
“寧德時(shí)代早晚要學(xué)會(huì)在全球市場的紅海中生存，越早出去越早鍛煉。”中原證券一位分析師對(duì)騰訊新聞《棱鏡》解釋道，“寧德時(shí)代在中國的市場份額增長空間已經(jīng)不大，而且海外競爭對(duì)手正在重新進(jìn)入。它必須到海外市場尋求新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)?！?br /> 然而，即便政策“臺(tái)風(fēng)”將停、日韓對(duì)手上門，該公司的毛利率、凈利潤等核心指標(biāo)都在下滑，但各個(gè)券商研報(bào)依舊給予寧德時(shí)代給予“買入”評(píng)級(jí)，“龍頭獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”等溢美之詞不絕于耳。
