美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月24日，也就是剛剛結(jié)束的美股交易日，在紐交所上市的蔚來汽車，繼上一個(gè)交易日大跌6．90％再跌2．39％，收盤價(jià)5．925美元，股價(jià)繼續(xù)位于發(fā)行價(jià)6．26美元下方。

2018 NIO DAY顯示蔚來汽車完成2018年交付1萬輛目標(biāo)沒有懸念，還成為首個(gè)發(fā)布第二款量產(chǎn)車型的造車新勢(shì)力，看起來，蔚來汽車的情況是良好的。

但是，蔚來汽車的股價(jià)卻從12月14日的收盤價(jià)7．700美元，經(jīng)過7個(gè)交易日后，股價(jià)來到了12月24日收盤價(jià)的5．925美元，7個(gè)交易日跌了6個(gè)交易日，唯一翻紅的交易日收盤僅漲了0．57％，累計(jì)跌幅為23．05％，難道NIO ES6，這奶有毒？

為何資本卻選擇了出逃呢？這里面的原因很復(fù)雜，包括了企業(yè)自身的現(xiàn)狀，投資人對(duì)企業(yè)的預(yù)期、大環(huán)境的影響等等。

只有半年時(shí)間窗口

作為一家上市公司，蔚來汽車的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)是喜人的，Q3的收入達(dá)15億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3095．3％，但是，虧損也是驚人的，Q3的虧損達(dá)到了28．10億元，環(huán)比增加49．9％。

根據(jù)Q3的財(cái)報(bào)，截止2018年9月30日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，受限制現(xiàn)金和短期投資余額為人民幣91．53億元。按照Q3的虧損速度，蔚來汽車的現(xiàn)金流將會(huì)受到極大的考驗(yàn)。

蔚來汽車朱江在騰訊全球汽車AI大會(huì)上表示，蔚來的窗口期，可能只剩半年到一年的時(shí)間，這里面最重要的考量，可能就是現(xiàn)金流問題。按照朱江的說法，蔚來汽車在2019年Q2、Q3，可能就會(huì)面臨較大的資金問題。

當(dāng)然了，作為上市公司，蔚來汽車解決資金問題的方式有很多種，屆時(shí)看看選擇什么樣的方式，能拿到認(rèn)可蔚來汽車的錢。

除了現(xiàn)金流問題，還有最大的問題——產(chǎn)品力。有人曾經(jīng)說，蔚來汽車是中國(guó)汽車品牌里面，唯一一個(gè)品牌力超過產(chǎn)品力的企業(yè)。這對(duì)于一個(gè)新興的品牌來說，是一個(gè)高度的褒獎(jiǎng)。

蔚來汽車獲得這樣褒獎(jiǎng)的背后，是沉重的成本負(fù)擔(dān)。為了塑造這樣的品牌力，蔚來汽車付出了高昂的代價(jià)，甚至被譽(yù)為最不把錢當(dāng)錢的創(chuàng)業(yè)公司。而最應(yīng)該花錢的產(chǎn)品力，卻顯示出極大的短板。這點(diǎn)由ES8表現(xiàn)出來的問題，可見一斑。

最不把錢當(dāng)錢

有美國(guó)投資人對(duì)蔚來汽車的評(píng)價(jià)是，可能是最不把錢的初創(chuàng)公司，對(duì)，蔚來汽車雖然上市了，但本質(zhì)還是一個(gè)初創(chuàng)公司。不把錢當(dāng)錢的體現(xiàn)，在于支出的各個(gè)方面，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整個(gè)公司基本上沒有成本控制的說法。

為了給蔚來的車主提供良好的服務(wù)，提供了包括租金高昂的NIO House、不計(jì)成本的售后服務(wù)支撐，如充電服務(wù)、車主代步車、ES8問題車輛的解決等等。

在中國(guó)，能把發(fā)布會(huì)辦成粉絲大會(huì)的人，前面出現(xiàn)過三個(gè)，小米的雷軍、樂視的賈躍亭和錘子手機(jī)的羅永浩，很不幸的是，樂視的輝煌早已煙消云散、錘子手機(jī)也行將就木，成的就雷軍的小米，最大的原因在于，賈躍亭和羅永浩沒有控制住成本，而雷軍控制住了成本。

有人認(rèn)為，蔚來汽車要實(shí)現(xiàn)盈利，要做到年銷售20萬輛ES6，這對(duì)于蔚來汽車來說，哪年才能實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)呢？要知道，成立15年的特斯拉，也才剛剛在2018年Q3，才累計(jì)交付20萬輛。

還沒開始賺錢就不把錢當(dāng)錢，對(duì)于蔚來汽車來說，絕對(duì)是一大硬傷。況且，蔚來汽車還遇到了10年一遇的資本寒冬，疊加中國(guó)車市28年首降的影響。這樣的大環(huán)境下，將無限放大蔚來汽車的資金問題。

大環(huán)境的影響

一個(gè)公司的股價(jià)，除了公司自身狀況外，還受到大環(huán)境的影響，對(duì)蔚來汽車股價(jià)的大環(huán)境，包括資本市場(chǎng)環(huán)境、中國(guó)汽車銷量和新能源汽車銷量。

資本市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)現(xiàn)階段的蔚來汽車而言，主要就是美股市場(chǎng)環(huán)境對(duì)其的影響，美股三大指數(shù)，納斯達(dá)克、道瓊斯和標(biāo)普500，分別在2018年的8月、9月和10月，來到了歷史最高點(diǎn)的8133．30、26951．81和2940．91。

從技術(shù)面來看，道瓊斯指數(shù)在上周錄得2008年金融危機(jī)以來的最大單周跌幅6．8％，標(biāo)普500上周累計(jì)跌7％，較10月的記錄高點(diǎn)回調(diào)17．8％，納指上周累計(jì)跌8．3％，較8月高點(diǎn)跌22％，正式進(jìn)入技術(shù)性熊市。

美股下滑的大環(huán)境，自然會(huì)對(duì)個(gè)股產(chǎn)生影響。即便是在不斷創(chuàng)下交車記錄，并且實(shí)現(xiàn)盈利的特斯拉，7個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)也從接近歷史高點(diǎn)的376．790美元（歷史高點(diǎn)389．610美元），回調(diào)到295．390美元，跌幅為22．40％。

對(duì)于蔚來汽車這樣的初創(chuàng)公司，即便是有全球最大的汽車市場(chǎng)、最大的新能源汽車市場(chǎng)加持，也避免不了出行了7個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅的23．05％的跌幅，不過，如果對(duì)比歷史最高價(jià)，蔚來汽車的股價(jià)從最高13．80到最新收盤價(jià)的5．925，跌幅則達(dá)到了57．06％，可見走勢(shì)之弱。

實(shí)際上，中國(guó)這個(gè)全球最大的汽車市場(chǎng)，最近幾個(gè)月出現(xiàn)了持續(xù)的下滑，預(yù)計(jì)將迎來28年的首次年度下滑，雖然新能源汽車一路高歌猛進(jìn)，但是，這是受到政策影響，實(shí)際上，排除補(bǔ)貼后，行業(yè)內(nèi)依靠新能源汽車賺錢的，國(guó)內(nèi)可能找不到任何一家企業(yè)。

ES6前景堪憂

股價(jià)反映的是資本對(duì)公司未來的預(yù)期，蔚來的未來最大的依仗，毫無疑問，就是12月15日發(fā)布的ES6，但是從ES6發(fā)布會(huì)后，蔚來汽車的股價(jià)一路下滑，幾乎毫無抵抗，這意味著資本看空ES6。

資本看空其實(shí)不重要，重要的是用戶不要看空。當(dāng)用戶不買單的時(shí)候，構(gòu)成實(shí)際的業(yè)績(jī)問題，那對(duì)蔚來汽車來說，才是最值得擔(dān)心的問題。

如果說ES8還可以通過搶先，來打特斯拉和自主品牌覆蓋不到的市場(chǎng)，定位和定價(jià)更低的ES6，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就嚴(yán)峻得多。除了更多的競(jìng)品外，所有新能源車企還將面臨補(bǔ)貼政策滑坡的問題。

還需要提一下的是，國(guó)際油價(jià)的下滑，也會(huì)抑制新能源汽車的消費(fèi)。疊加業(yè)內(nèi)對(duì)2019年汽車銷量更為悲觀的預(yù)期，種種原因，讓ES6的前景并不那么明朗，這可能也就解析了為何資本選擇出逃。

對(duì)于蔚來汽車來書，現(xiàn)在跌破發(fā)行價(jià)還不是最黑暗的時(shí)候，最黑暗的時(shí)候可能是解禁期的到來，賬面盈利的股東必然有著強(qiáng)烈的變現(xiàn)欲望，這個(gè)時(shí)候，蔚來汽車將會(huì)經(jīng)受更大的壓力。

但是，蔚來汽車股價(jià)的下滑，也必將影響中國(guó)所有造車新勢(shì)力的估值，對(duì)所有造車新勢(shì)力來說，都不是好事情，資本寒冬下，可能會(huì)加快行業(yè)洗牌的過程。