今日，比亞迪(002594)發(fā)布募集2019年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)的相關(guān)公告。公告顯示，第一期無擔(dān)保債券總規(guī)模為30億元，包括基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為10億元，并設(shè)超額配售不超過20億元，年期為5年，并分兩個(gè)品種，其票面利率預(yù)設(shè)區(qū)域分別是3.5%至5%，以及4%至5.5%。

至于債券募集資金運(yùn)用計(jì)劃，公告中明確提到將繼續(xù)維持對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)較高的投資支出，主要用于補(bǔ)充新能源汽車和相關(guān)電池業(yè)務(wù)日常經(jīng)營所需流動(dòng)資金。部分用于補(bǔ)充手機(jī)部件及組裝等業(yè)務(wù)日常經(jīng)營所需流動(dòng)資金，以及研發(fā)等項(xiàng)目。

查閱比亞迪近期公告不難發(fā)現(xiàn)，除了月度經(jīng)營情況、決議公告外，不少公告都與“補(bǔ)充流動(dòng)資金”、“募集資金”相關(guān)，發(fā)債補(bǔ)充資金更是主要手段之一。

早在1月24日，比亞迪發(fā)布《2018年第一期公司綠色債券上市公告書》。根據(jù)此份公告，比亞迪將通過債券借款的方式向外部募集資金10億元(公告原文是小于等于10億元)，其中，將有50%的募集資金擬用于電池及電池材料、電動(dòng)客車零部件項(xiàng)目的投資生產(chǎn)，剩余50%的募集資金擬用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

按照資金用途說明，將有2.5億元用于青海比亞迪實(shí)業(yè)有限公司年產(chǎn)2萬噸磷酸鐵鋰建設(shè)項(xiàng)目，0.8億元用于汕尾比亞迪汽車有限公司電池零部件制造及電池測試項(xiàng)目之鋰離子電池極片生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.7億元用于武漢比亞迪汽車有限公司新能源客車零部件制造項(xiàng)目。在上述三個(gè)在建項(xiàng)目工程中，擬使用募集金額與項(xiàng)目總投資的占比分別為35.21%、54.05%和30.14%。

目前來看，磷酸鐵鋰建設(shè)項(xiàng)目的完成度為60%(截止到募集說明書簽署日)，預(yù)計(jì)在2019年10月完工；鋰離子電池極片生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的完成度為40%(截止到募集說明書簽署日)，將在2019年投入運(yùn)行；武漢比亞迪新能源客車零部件制造項(xiàng)目的完成度為70%(截止到募集說明書簽署日)，預(yù)計(jì)2019年完工。

根據(jù)公告細(xì)節(jié)內(nèi)容，上述三大項(xiàng)目的資金來源有30%來自企業(yè)自有資金，其余70%將通過債券、借款以及資本金之外自有資金進(jìn)行補(bǔ)充。此次債券募資完成后，三大項(xiàng)目的資金到位程度分別為65.21%、84.05%和60.14%。這也意味著三大項(xiàng)目仍然存在著較大的投入資金缺口。

作為行業(yè)共性問題，新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售新能源汽車產(chǎn)品時(shí)按照扣減補(bǔ)助后的價(jià)格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算，中央財(cái)政在補(bǔ)貼核準(zhǔn)之后按程序?qū)⑵髽I(yè)墊付的補(bǔ)助資金再撥付給生產(chǎn)企業(yè)。因此，另一項(xiàng)值得注意并且老生常談的數(shù)據(jù)是——比亞迪第三季度財(cái)報(bào)中應(yīng)收賬款達(dá)到546億元，位居A股上市公司第10名，前九名基本全是“中”字開頭的大央企。

根據(jù)比亞迪半年報(bào)中的解釋，公司的應(yīng)收賬款主要來自新能源汽車的銷售，一部分來自政府補(bǔ)貼款的延遲發(fā)放，一部分來自一般貨款。賬期主要集中在1年至兩年。在546億元應(yīng)收賬款中，473億元來自新能源業(yè)務(wù)，其中包含約200億元政府補(bǔ)貼（國補(bǔ)+地補(bǔ)），另外105億元來自非新能源業(yè)務(wù)。

據(jù)電車匯參照四部委官方公布的清算結(jié)果統(tǒng)計(jì)，截止2018年9月，四部委共計(jì)完成了2016年全年共計(jì)5次、2017年共計(jì)2次的新能源汽車購車補(bǔ)貼清算，累計(jì)清算劃撥資金498.3億元。目前，尚有2017年絕大部分和2018年全部銷售新能源汽車的補(bǔ)貼尚未完成清算。

早在2018年12月27日，宇通客車發(fā)布《關(guān)于開展應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的公告》，花費(fèi)0.57億元開展總規(guī)模20.22億元無追索權(quán)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，以加速資金周轉(zhuǎn)。

不難發(fā)現(xiàn)，20.22億元的應(yīng)收賬款，5700萬元的保理費(fèi)用，費(fèi)用率已突破2%，對(duì)于價(jià)格本就競爭激烈的客車行業(yè)而言，這個(gè)費(fèi)用率相當(dāng)于宇通客車為了現(xiàn)金流，要損失2%的凈利潤，由此可見，若不是現(xiàn)金流吃緊，一向以精細(xì)化著稱的宇通客車絕不會(huì)采取上述方式緩解現(xiàn)金流。

相比宇通采取的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，比亞迪發(fā)債募資所帶來的償付壓力并不會(huì)輕松。應(yīng)收賬款不僅占據(jù)營運(yùn)資金，補(bǔ)貼資金不計(jì)息進(jìn)一步惡化了現(xiàn)金流 ，不得不通過持續(xù)滾動(dòng)借債的方式滿足資金缺口 。