亞世光電募資投建液晶顯示項(xiàng)目 營收增長停滯、毛利率偏高受質(zhì)疑。亞世光電擬公開發(fā)行股票不超過1,927.00萬股,發(fā)行后的流通股股份占公司股份總數(shù)的比例不低于25.00%。本次公開發(fā)行股票包括公司公開發(fā)行新股與公司股東公開發(fā)售股份。其中,公司公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1,927.00萬股;公司股東公開發(fā)售股份數(shù)量不超過302.00萬股且不超過本次發(fā)行中自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。
亞世光電于2019年1月3日IPO過會(huì),欲登陸深交所。公司主營業(yè)務(wù)是為中小尺寸液晶顯示屏及液晶顯示模組的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為TN/STN液晶顯示屏、液晶顯示模組以及中小尺寸TFT液晶顯示模組。
亞世光電控股股東是亞世香港,持有公司51.53%股權(quán),而JIA JITAO持有亞世香港100%股權(quán),為公司實(shí)際控制人。亞世光電正式申報(bào)上市,稱資金需求大,擬募資41821萬元用于工控與車載液晶顯示屏生產(chǎn)線項(xiàng)目、細(xì)分市場定制化光電顯示組件生產(chǎn)線項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,以擴(kuò)能和提高研發(fā)水平。
業(yè)績下滑,毛利率偏高
2014-2016年,亞世光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元、3.85億元、3.98億元,同期實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤為3100.74萬元、6118.32萬元和7759.17萬元。但其業(yè)績?cè)?017年出現(xiàn)了明顯下滑。作為一家新三板掛牌公司,亞世光電2017年年報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.07億元,同比增長27.16%,但凈利潤僅實(shí)現(xiàn)6766.44萬元,同比下降12.79%。對(duì)于凈利潤的下滑,公司解釋稱主要是由于人民幣兌美元匯率大幅升值所致。
進(jìn)入2018年后,亞世光電凈利潤下滑趨勢得到扭轉(zhuǎn),但收入增長幾乎停滯。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51133.68億元,比上年同期微增0.92%;實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤9892.41萬元,同比增長46.13%。公司預(yù)計(jì),2019年一季度的營業(yè)收入為1.20億至1.26億元,同比增長2.19%至7.30%;歸屬于母公司股東凈利潤為 0.21億元至0.22億元,同比增長55.24%至62.99%。
亞世光電雖然營收不高,但其毛利率在同行中卻是難得的“一枝獨(dú)秀”。招股說明書披露,2014-2016年,公司毛利率分別為21.45%、25.66%、29.85%。然而,同期同行業(yè)上市公司平均毛利率卻僅有16.11%、15.34%、16.49%。其中,最高的宇順電子毛利率也僅有19.31%、20.31%、18.50%,最低的同興達(dá)則只有10.66%、11.28%和10.24%。
對(duì)于毛利率偏高,公司招股說明書解釋稱主要是受益于人工成本優(yōu)勢及小批量、多品種、定制化的生產(chǎn)銷售特點(diǎn)。除此之外,有利方向的匯率變動(dòng)等因素也對(duì)發(fā)行人毛利率的提升具有重要貢獻(xiàn)。
面臨多種風(fēng)險(xiǎn)
1)原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)
原材料的及時(shí)有效供應(yīng)是保證公司產(chǎn)品生產(chǎn)快速穩(wěn)定的必要條件,公司擁有較為完善和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈,與主要原材料供應(yīng)商均保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系,報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生重大變化。
亞世光電采購的原材料主要為TFT顯示屏、偏光片、液晶、背光源、液晶驅(qū)動(dòng)集成電路、印刷電路板、導(dǎo)電玻璃等。因直接材料在公司主營業(yè)務(wù)成本中占比較高,產(chǎn)品成本受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。
發(fā)行人在承接客戶訂單時(shí)會(huì)綜合考慮原材料價(jià)格等因素進(jìn)行報(bào)價(jià),如果原材料的市場供應(yīng)情況和價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng),以及供貨渠道發(fā)生重大變化,而公司又不能靈活調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格時(shí),會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
2)客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)
亞世光電產(chǎn)品主要用于辦公自動(dòng)化設(shè)備、通訊終端產(chǎn)品、家用電器、工控儀器儀表及醫(yī)療器械等。2018 年,公司前5大客戶銷售總額占當(dāng)期銷售總額的比例為49%,銷售客戶較為集中。目前,公司的生產(chǎn)經(jīng)營并不依賴某一或某幾個(gè)客戶,但如果主要客戶的經(jīng)營情況或主要客戶與公司之間合作關(guān)系出現(xiàn)不利變化,可能會(huì)影響到公司的短期經(jīng)營業(yè)績及現(xiàn)金流狀況。
目前來看,相對(duì)集中的客戶增強(qiáng)了公司產(chǎn)品的銷售穩(wěn)定性,但一旦出現(xiàn)不利變化,會(huì)在短期內(nèi)顯著增加公司市場及銷售風(fēng)險(xiǎn)。
3)境外市場風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi),亞世光電境外銷售占比在80%左右。境外市場是公司銷售的重點(diǎn),經(jīng)過多年的海外市場拓展,公司與美國、歐洲、日本、韓國等國家或地區(qū)的客戶建立了良好的合作關(guān)系,主要客戶較為穩(wěn)定。未來,如果公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、交貨期、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)價(jià)格等方面不能持續(xù)滿足客戶需求,或者公司主要出口國或地區(qū)市場出現(xiàn)大幅度波動(dòng),出口市場所在國家或地區(qū)的政治經(jīng)濟(jì)形勢、貿(mào)易政策等發(fā)生重大變化以及這些國家、地區(qū)與我國政治、外交、經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系發(fā)生變化,均會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營造成不利影響。
4)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi),亞世光電境外銷售占比在80%左右,主要以美元結(jié)算。美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)直接影響到公司以人民幣計(jì)價(jià)的銷售收入,同時(shí)還會(huì)形成匯兌損益。隨著募集資金投資項(xiàng)目的建成投產(chǎn),海外銷售規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大,如果美元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)幅度加大,可能會(huì)給公司經(jīng)營業(yè)績帶來一定的不利影響。
5)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)
本次發(fā)行募集資金主要用于工控與車載液晶顯示屏生產(chǎn)線項(xiàng)目、細(xì)分市場定制化光電顯示組件生產(chǎn)線項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。雖然發(fā)行人已結(jié)合市場環(huán)境、客戶需求和行業(yè)發(fā)展等因素對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行了充分的可行性研究,但項(xiàng)目的成功實(shí)施有賴于市場、資金、技術(shù)、管理等各方面因素的協(xié)同配合,上述任一因素的重大變化都可能導(dǎo)致募投資金項(xiàng)目無法按原計(jì)劃順利實(shí)施,這將有可能造成項(xiàng)目成本增加、投產(chǎn)后無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的市場回報(bào)等不利情況的出現(xiàn),使公司面臨募集資金投資項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。
6)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)
近年來,全球液晶顯示制造業(yè)向我國轉(zhuǎn)移,在此背景下,國內(nèi)液晶顯示行業(yè)發(fā)展較快,參與行業(yè)內(nèi)競爭的企業(yè)陸續(xù)增加。同行業(yè)主要上市公司有同興達(dá)、深天馬、超聲電子、宇順電子等。液晶顯示器件生產(chǎn)是資本和技術(shù)密集型行業(yè),具有較高的進(jìn)入壁壘,但不排除其他具有相關(guān)技術(shù)和類似生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)參與到本行業(yè)的競爭?,F(xiàn)有同行業(yè)競爭對(duì)手也將通過調(diào)整經(jīng)營策略和技術(shù)創(chuàng)新等方式,增強(qiáng)企業(yè)競爭力,提升市場占有率。因此,公司若不能在新產(chǎn)品研發(fā)、新工藝改進(jìn)、市場開拓等方面保持優(yōu)勢,將面臨行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致市場占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。