3月27日，比亞迪（002594,SZ）發(fā)布的2018年年度報(bào)告顯示，2018年比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1300.55億元，同比增長(zhǎng)22.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為27.8億元，同比下降31.63%。

現(xiàn)金流三季度轉(zhuǎn)正承壓減輕

2018年，比亞迪再陷“增收不增利”的盈利魔咒。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，比亞迪營(yíng)業(yè)總收入達(dá)1300.55億元，同比增長(zhǎng)22.79%。盡管營(yíng)收錄得連續(xù)6年的同比增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)卻成色不足，出現(xiàn)連續(xù)第二年同比下滑，且下滑幅度較2017年有所增加。而據(jù)其2017年財(cái)報(bào)顯示，該公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)40.66億，同比下滑19.51%。

對(duì)于凈利潤(rùn)的下滑，比亞迪在此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告中分析稱(chēng)，受行業(yè)下滑帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，燃油車(chē)業(yè)務(wù)的盈利水平有所下降，給集團(tuán)盈利帶來(lái)一定壓力。此外，比亞迪手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)方面，也受行業(yè)需求疲弱及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響；光伏業(yè)務(wù)受政策變動(dòng)及減值計(jì)提等因素影響，虧損于年內(nèi)有所擴(kuò)大；此外，融資成本的上升帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加也影響了集團(tuán)的整體盈利。

比亞迪方面對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，研發(fā)費(fèi)用上升在一定程度上亦影響到比亞迪凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。比亞迪近兩年持續(xù)擴(kuò)充動(dòng)力電池產(chǎn)能、發(fā)展云軌等新業(yè)務(wù)，亦進(jìn)一步加劇了公司的現(xiàn)金流壓力。財(cái)報(bào)顯示，2018年比亞迪研發(fā)投入金額達(dá)85.36億元，同比上升36.22%，占當(dāng)年?duì)I收比例的6.56%。

值得注意的是，2018年一到四季度，比亞迪凈利潤(rùn)分別為為1.02億元、3.77億元、10.48億元、12.63億元，呈現(xiàn)逐季上升的態(tài)勢(shì)。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，比亞迪現(xiàn)金流自2018年第三季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年現(xiàn)金流量?jī)纛~為125.23億元，實(shí)現(xiàn)同比增幅90.35%，該公司的資金壓力逐步減少。

汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率下滑

從比亞迪各大業(yè)務(wù)板塊上看，其手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的收入約422.30億元，同比上升4.34%；二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入約為895.0億元，同比上升2.09%；而汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約為760.07億元，同比上升34.23%。

值得關(guān)注的是，盡管比亞迪汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，占該集團(tuán)總收入的比例為58.44%，但該業(yè)務(wù)的毛利率為19.78%，同比下滑4.53%。而毛利率下滑的背后，與產(chǎn)品平均售價(jià)和成本的控制息息相關(guān)。業(yè)內(nèi)人士分析，汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率的同比下降，或許與充電電池有關(guān)聯(lián)?！?a href="http://www.licuiping.com.cn" target="_blank">新能源汽車(chē)成本波動(dòng)比較大的或許只有電池了。”

從財(cái)報(bào)上可見(jiàn)，比亞迪新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)收入約為524億元，同比增長(zhǎng)34.21%，占集團(tuán)收入比例進(jìn)一步提升至40.31%。2018年，比亞迪累計(jì)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量為51.2萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為24.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)282%。而據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成127萬(wàn)輛和125.6萬(wàn)輛，而比亞迪新能源汽車(chē)市場(chǎng)占有率約為20%。

不過(guò)，汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊認(rèn)為比亞迪去年的業(yè)績(jī)問(wèn)題還受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，去年整體大市都不太理想，尤其是中低端車(chē)市場(chǎng)遇到較大的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。

而盡管比亞迪的相關(guān)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)指標(biāo)成色不足，但資本市場(chǎng)對(duì)于比亞迪的評(píng)價(jià)較為正向。此前，在比亞迪發(fā)布2018年銷(xiāo)量后，花旗發(fā)表報(bào)告稱(chēng)，比亞迪2018年12月以及全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)，以及新能源車(chē)輛批發(fā)銷(xiāo)售量均優(yōu)于該行預(yù)期，對(duì)其看法正面，予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，并指出內(nèi)地較小型城市汽車(chē)支出下降趨勢(shì)、汽車(chē)共享和租賃需求、以及原材料價(jià)格下跌或進(jìn)一步改善比亞迪的長(zhǎng)期利潤(rùn)率趨勢(shì)。

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，比亞迪新能源汽車(chē)領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)43,097輛，同比增長(zhǎng)174.73%，市占率進(jìn)一步攀升至約30%。鑒于對(duì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)頗有信心，比亞迪還較為“激進(jìn)”地將2019年的銷(xiāo)量目標(biāo)鎖定為65萬(wàn)輛，該目標(biāo)相比其2018年銷(xiāo)量增長(zhǎng)了24.8%。

淘汰賽下盈利增長(zhǎng)點(diǎn)重構(gòu)

“補(bǔ)貼新政已釋放出一個(gè)信號(hào)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)淘汰賽處于倒計(jì)時(shí)?！绷_磊對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

事實(shí)上，在比亞迪發(fā)布2018年業(yè)績(jī)報(bào)告的前一天，新能源補(bǔ)貼新政剛新鮮“出爐”。26日，財(cái)政部等多部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，具體而言，2019年補(bǔ)貼新政將純電動(dòng)250公里以下和插電式混合動(dòng)力(含增程式)50公里以下車(chē)型的補(bǔ)貼取消；對(duì)純電動(dòng)乘用車(chē)的最高補(bǔ)貼退坡至2.5萬(wàn)元，較2018年減少50%，而對(duì)插電式混合動(dòng)力汽車(chē)的補(bǔ)貼則由去年的2.2萬(wàn)元減少為1萬(wàn)元。此外，新政對(duì)電池的能量密度、續(xù)航里程的要求也再次提升，要求不能低于125Wh/kg。與此同時(shí)，地補(bǔ)也被取消。

羅磊對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“補(bǔ)貼新政是按照逐年退坡的路線(xiàn)在進(jìn)行，今年退坡比較明顯，也是正常的，而且相關(guān)設(shè)定比較驚喜。”他指出，最初設(shè)定補(bǔ)貼政策的時(shí)候是透過(guò)國(guó)家財(cái)政和地方財(cái)政的杠桿來(lái)撬動(dòng)市場(chǎng)，而近年來(lái)這個(gè)市場(chǎng)已發(fā)展至百萬(wàn)輛的規(guī)模了，而今年前兩個(gè)月增長(zhǎng)速度依然迅猛，預(yù)計(jì)今年全年將達(dá)致150萬(wàn)輛以上的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，可見(jiàn)，新能源汽車(chē)已逐漸進(jìn)入普及階段，政府財(cái)政補(bǔ)貼的杠桿作用已基本實(shí)現(xiàn)。而隨著補(bǔ)貼政策于2020年退出，新能源汽車(chē)市場(chǎng)淘汰賽進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

值得關(guān)注的是，此前比亞迪屢屢深陷政府補(bǔ)貼“大戶(hù)”的質(zhì)疑聲中。數(shù)據(jù)顯示，2013年到2017年，比亞迪收到的政府補(bǔ)助總額達(dá)40.43億元。其中，2013年度獲得政府補(bǔ)助6.77億元，以后逐年增長(zhǎng)，2017年時(shí)達(dá)到12.76億元。而據(jù)其2018年財(cái)報(bào)顯示，比亞迪計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（與企業(yè)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，按照國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)定額或定量享受的政府補(bǔ)助除外）約為20.73億元，主要是與汽車(chē)有關(guān)的政府補(bǔ)助。

羅磊對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，在今年的補(bǔ)貼新政下，比亞迪與其他車(chē)企一樣都會(huì)遇到較大的影響，尤其是盈利能力?！斑^(guò)去大多車(chē)企太依賴(lài)政府補(bǔ)貼了，而隨著補(bǔ)貼的退出，企業(yè)應(yīng)思考如何利用市場(chǎng)機(jī)制來(lái)淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)展先進(jìn)生產(chǎn)力?！?/span>

不過(guò)，對(duì)于此次補(bǔ)貼新政的影響，比亞迪方面則對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，比亞迪通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)儲(chǔ)備、車(chē)型系列及車(chē)型矩陣、e平臺(tái)的對(duì)外開(kāi)放及共享等措施，將有效地?cái)偙⊙邪l(fā)和生產(chǎn)成本，具備一定的規(guī)模效應(yīng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可較好的應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼退坡?！?/span>

在新能源市場(chǎng)的淘汰賽場(chǎng)上，比亞迪亦正謀求新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的重構(gòu)，比亞迪方面表示，將繼續(xù)開(kāi)放供應(yīng)體系并加速汽車(chē)業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈的市場(chǎng)化進(jìn)程，包括探索將現(xiàn)有汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)對(duì)外剝離，專(zhuān)注自身核心業(yè)務(wù)，進(jìn)一步減輕管理負(fù)擔(dān)，優(yōu)化成本控制。對(duì)于動(dòng)力電池、IGBT技術(shù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將在保障內(nèi)部需求的同時(shí)，加速對(duì)外銷(xiāo)售，推進(jìn)開(kāi)放融合，實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展?！霸陔姵貥I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)外部和內(nèi)部供應(yīng)，并通過(guò)規(guī)模效應(yīng)把成本分?jǐn)?，成為公司未?lái)盈利的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/span>