科創(chuàng)板首批25家企業(yè)本周正式開(kāi)板交易。其中，嘉元科技、容百科技是近五年需求增速?gòu)?qiáng)勁的動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)，加上即將上市的天奈科技，科創(chuàng)板聚集了一批鋰電材料企業(yè)。其科技含量如何，未來(lái)增長(zhǎng)空間如何，能否支撐住當(dāng)前的估值？高工鋰電將通過(guò)具體數(shù)據(jù)分析和業(yè)內(nèi)專(zhuān)家觀點(diǎn)來(lái)進(jìn)行全面解讀。
嘉元科技：高端產(chǎn)品大幅改善財(cái)報(bào)
嘉元科技上周登錄科創(chuàng)板，按周五收盤(pán)價(jià)，公司市盈率37，總市值133億元。
根據(jù)嘉元科技披露最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司預(yù)計(jì)，2019年上半年?duì)I業(yè)收入為7.41億元-8.11億元，同比增長(zhǎng)約64.73%至80.29%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.6億元-1.95億元，同比增長(zhǎng)219.17%至288.99%。
上交所要求公司說(shuō)明凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增幅的原因。公司回復(fù)稱(chēng)，主要是因?yàn)槊瘦^高的雙光6μm(微米)極薄銅箔的收入占比大幅提高。具體如下：(圖一)
嘉元科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋰電銅箔，鋰電銅箔主要用作負(fù)極材料載體。隨著新能源汽車(chē)對(duì)動(dòng)力電池續(xù)航里程等不斷提高，鋰電銅箔也在朝高密度、超輕薄化、高抗拉強(qiáng)度等方向發(fā)展。
最新資料顯示，諾德股份已研制成功4μm極薄鋰電銅箔，嘉元科技開(kāi)發(fā)了4.5μm極薄鋰電銅箔，但均并未實(shí)現(xiàn)批量使用，只是處于試用階段。
中國(guó)電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)、電子銅箔分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)冷大光點(diǎn)評(píng)：6μm鋰電銅箔技術(shù)門(mén)檻很高，國(guó)內(nèi)外只有少數(shù)企業(yè)能做好。自從2016年諾德股份率先突破6μm鋰電銅箔量產(chǎn)技術(shù)后，靈寶黃金旗下華鑫電子、嘉元科技、中一科技和東莞華威也突破了該技術(shù)，中國(guó)6μm鋰電銅箔迅速擴(kuò)產(chǎn)。2018年，中國(guó)6μm鋰電銅箔年產(chǎn)量3萬(wàn)噸，嘉元科技產(chǎn)量為3000噸。
容百科技：NCM811國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超七成
容百科技也是科創(chuàng)板首批上市公司，按周五收盤(pán)價(jià)，公司市盈率166，總市值198億元。
容百科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為動(dòng)力電池用三元正極材料。按照鎳、鈷、錳三者含量不同，NCM材料可分為NCM111、NCM523、NCM622、NCM811等產(chǎn)品，其中后面數(shù)字代表的就是三者比例。由于在提高能量密度方面潛力最大，高鎳三元NCM811將成為動(dòng)力電池正極材料未來(lái)發(fā)展方向。
容百科技是國(guó)內(nèi)首家將高鎳NCM811大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)NCM正極材料銷(xiāo)量13.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)57.1%；其中，NCM811銷(xiāo)量達(dá)到8000噸，同比增長(zhǎng)237.5%。
而容百科技2018年NCM811產(chǎn)品銷(xiāo)量5926噸。據(jù)此測(cè)算，容百科技NCM811產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到74%。
最近幾年，容百科技以NCM811、NCM622為代表的高鎳正極材料銷(xiāo)售收入及占比大幅提高，2018年高鎳產(chǎn)品收入占比已達(dá)57%。具體見(jiàn)(圖二)：
除容百科技外，國(guó)內(nèi)僅有當(dāng)升科技、天津巴莫、杉杉能源等少數(shù)廠(chǎng)家實(shí)現(xiàn)NCM811量產(chǎn)。
容百科技稱(chēng)，預(yù)計(jì)到2019年中期，公司高鎳正極材料產(chǎn)能將達(dá)到4萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)到2020年和2021年底，公司高鎳正極材料規(guī)劃產(chǎn)能分別為8萬(wàn)噸和10萬(wàn)噸。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士點(diǎn)評(píng)稱(chēng)：短期來(lái)看，下游電動(dòng)汽車(chē)運(yùn)用高鎳電池的能力還有待提高，一定程度會(huì)影響NCM811需求釋放的節(jié)奏。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電動(dòng)汽車(chē)?yán)m(xù)航能力提升依然是剛需，站在技術(shù)發(fā)展角度，既可提升續(xù)航里程更能降低成本的高鎳電池將是發(fā)展的必然方向與趨勢(shì)。這將逐步帶動(dòng)NCM811材料的需求起量。
天奈科技：打破導(dǎo)電劑長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口局面
天奈科技7月中旬剛通過(guò)了科創(chuàng)板上市委的審核，目前在提交注冊(cè)階段。
天奈科技2007年成立之初即致力于碳納米管大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。最初，開(kāi)曼天奈(天奈科技前身)與清華大學(xué)簽署了相關(guān)發(fā)明專(zhuān)利的永久性獨(dú)占許可使用權(quán)，后自主開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)了碳納米管產(chǎn)品。
2018 年，第三代產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始小批量供貨。目前公司已經(jīng)在研發(fā)第四代產(chǎn)品，并規(guī)劃第五代產(chǎn)品。
在碳納米管出現(xiàn)前，國(guó)外企業(yè)控制著傳統(tǒng)導(dǎo)電劑的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，中國(guó)鋰電池導(dǎo)電劑長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口。
相對(duì)于傳統(tǒng)導(dǎo)電劑，碳納米管是一種新型導(dǎo)電材料。三元?jiǎng)恿﹄姵啬壳耙呀?jīng)突破能量密度瓶頸并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)路線(xiàn)為“高鎳正極+硅基負(fù)極”。由于碳納米管能提高上述正負(fù)極材料的導(dǎo)電性能及改善循環(huán)壽命，進(jìn)而加速對(duì)傳統(tǒng)導(dǎo)電劑的替代。
我國(guó)鋰電池導(dǎo)電劑市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)由2014 年的12.9%提升至 2018 年的31.2%，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步提高的趨勢(shì)。
天奈科技碳納米管產(chǎn)品特別是第二代及第三代產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，如下圖(圖三圖四)。
高工產(chǎn)研鋰電研究所副所長(zhǎng)曾剛點(diǎn)評(píng)：在2025年前鋰離子電池仍是動(dòng)力電池的主流技術(shù)路線(xiàn)。碳納米管作為作為鋰離子電池導(dǎo)電劑，市場(chǎng)滲透率將逐漸提升。而且，作為新型材料，碳納米管在電子、能源、通信、航空航天等領(lǐng)域顯示出極有潛力的應(yīng)用價(jià)值。
