重組完成后，北汽新能源有望成為A股市場(chǎng)純電動(dòng)汽車(chē)第一股。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這將為北汽新能源帶來(lái)極大助力，甚至推動(dòng)整個(gè)新能源車(chē)行業(yè)“大發(fā)展”，但現(xiàn)在來(lái)看，北汽新能源未來(lái)能成為穩(wěn)定的“績(jī)優(yōu)股”，還是震蕩的“風(fēng)口股”，恐怕還很難下定論。

從天而降的“殼”，將加速北汽新能源的上市步伐，但上市后站在新能源風(fēng)口上的北汽新能源，能否用業(yè)績(jī)征服資本市場(chǎng)還有很大疑問(wèn)。當(dāng)市場(chǎng)和資本選擇用腳投票時(shí)，純電動(dòng)車(chē)“皇帝的新裝”也可能被戳穿。

1月22日晚間，S*ST前鋒（SH:600733）和北汽集團(tuán)旗下上市公司渤?；钊⊿H:600960）同時(shí)發(fā)布交易草案。S*ST前鋒擬通過(guò)資產(chǎn)置換以及發(fā)行股份的方式，收購(gòu)北汽新能源100%股權(quán)。目前，北汽新能源整體評(píng)估值約為288.5億元，增值率約75.24%。

雖然S*ST前鋒連續(xù)多年虧損，甚至只能靠賣(mài)房度日。但在外界看來(lái)，S*ST前鋒仍然稱(chēng)得上是個(gè)完美的“殼”。一是S*ST前鋒負(fù)債并不是很高，主營(yíng)業(yè)務(wù)也已幾乎沒(méi)有；二是北汽新能源注入后，要解決的“歷史遺留問(wèn)題”不多。

重組完成后，北汽新能源有望成為A股市場(chǎng)純電動(dòng)汽車(chē)第一股。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這將為北汽新能源帶來(lái)極大助力，甚至推動(dòng)整個(gè)新能源車(chē)行業(yè)“大發(fā)展”，但現(xiàn)在來(lái)看，北汽新能源未來(lái)能成為穩(wěn)定的“績(jī)優(yōu)股”，還是震蕩的“風(fēng)口股”，恐怕還很難下定論。

光環(huán)之下，北汽新能源到底業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/span>

北汽新能源加速上市的消息并不令人意外。早在2014年，北汽股份掛牌H股時(shí)，就已經(jīng)將新能源車(chē)業(yè)務(wù)剝離出北汽股份獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，后來(lái)北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼也在不同場(chǎng)合接連表示，北汽新能源會(huì)單獨(dú)上市。

以官方公布數(shù)據(jù)來(lái)看，北汽新能源2015年凈利潤(rùn)為虧損1.84億元，2016年凈利潤(rùn)為1.08億元。雖然業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但要想滿(mǎn)足連續(xù)三年盈利的上市條件，北汽新能源至少要等到2019年才能上市，而借助S*ST前鋒，北汽新能源有望在2018年完成上市。

此次重組，北汽新能源估值288.5億元，增值率約75.24%，在北汽新能源此前兩輪融資中的36位股東，也都因此獲益不少。

在2016年和2017年兩輪融資中，北汽新能源分別融資30億元和111.18億元，備受追捧，而2016-2017年間，北汽新能源也獲得了“明顯發(fā)展”。

2016年，北汽新能源銷(xiāo)量為5.16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)156%；2016年?duì)I業(yè)收入為93.72億元，凈利潤(rùn)為1.08億元。

2017年北汽新能源全年銷(xiāo)量為10.32萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)98%，但距其年初的17萬(wàn)輛目標(biāo)，存在較大差距，而去年前10個(gè)月，僅3924萬(wàn)的凈利潤(rùn)，也與其此前公布全年3億元盈利目標(biāo)，差距頗大。

同時(shí)，在2017年北汽新能源銷(xiāo)售的10.32萬(wàn)輛車(chē)中，有7.81萬(wàn)輛來(lái)自EC系列，1.32萬(wàn)輛來(lái)自EU系列。

這意味著EC系列占比高達(dá)75%，而EC系列也是北汽新能源售價(jià)最低的系列，兩款車(chē)型EC180和EC200售價(jià)分別為4.98萬(wàn)元和5.68萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士指出，不少鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，這些所謂的“新能源車(chē)”，被當(dāng)做老年代步車(chē)使用。

隨著未來(lái)新能源車(chē)補(bǔ)貼不斷退坡，以低端車(chē)型為銷(xiāo)量主力的北汽新能源的壓力可想而知。

站上風(fēng)口還飛嗎？

從獨(dú)立運(yùn)營(yíng)那天起，北汽新能源的獨(dú)立上市之路就備受關(guān)注。從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，北汽新能源如果順利上市，一定是汽車(chē)業(yè)最值得關(guān)注的股票之一；而從汽車(chē)市場(chǎng)角度來(lái)看，北汽新能源上市后能否實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，恐怕還存在疑慮。

北汽新能源屬于車(chē)企中較早涉足新能源車(chē)領(lǐng)域的企業(yè)，銷(xiāo)量上也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，但這背后是政策的大力推動(dòng)和地屬北京的先天優(yōu)勢(shì)，并不能證明其產(chǎn)品力。

而關(guān)于北汽新能源產(chǎn)品問(wèn)題的投訴和EC180被當(dāng)做低速電動(dòng)車(chē)售賣(mài)的消息， 也都加重了市場(chǎng)對(duì)北汽新能源的憂(yōu)慮。

從北汽新能源的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，除了整車(chē)制造和銷(xiāo)售，北汽新能源也很早就涉足了分時(shí)租賃、動(dòng)力電池、換電站、光伏發(fā)電等領(lǐng)域。

2017年11月，北汽新能源發(fā)布了“擎天柱計(jì)劃”：到2022年，“擎天柱計(jì)劃”預(yù)計(jì)將投資100億元人民幣，在全國(guó)范圍內(nèi)建成3000座光儲(chǔ)換電站，累計(jì)投放換電車(chē)輛50萬(wàn)臺(tái)。

全產(chǎn)業(yè)鏈的布局自然不是一件壞事，但分時(shí)租賃、共享汽車(chē)也好，換電站、光伏發(fā)電也好，都還存在較大不確定性。這也將成為北汽新能源的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有股民甚至宣稱(chēng)，北汽新能源計(jì)劃大力投入的換電站業(yè)務(wù)是個(gè)巨大的“坑”。

更讓人擔(dān)憂(yōu)的則是，北汽對(duì)新能源車(chē)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃。前不久，徐和誼表示，到2020年北汽要在北京地區(qū)率先停售燃油車(chē)，這一計(jì)劃被認(rèn)為過(guò)于“激進(jìn)”。

差不多同一時(shí)期的電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇上，有不少業(yè)內(nèi)人士表示對(duì)于電動(dòng)車(chē)戰(zhàn)略要謹(jǐn)慎對(duì)待，認(rèn)為如果戰(zhàn)略定錯(cuò)對(duì)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的影響是致命的。

頗為諷刺的是，就連此前幾乎不提傳統(tǒng)燃油車(chē)的科技部長(zhǎng)萬(wàn)鋼，也在日前提出，傳統(tǒng)燃油車(chē)依然非常重要。言下之意可能暗含新能源汽車(chē)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，不可能撼動(dòng)傳統(tǒng)燃油車(chē)的地位。

因此，投資者對(duì)北汽新能源上市后表現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)不無(wú)道理，同時(shí)北汽自主仍然在不斷虧損，“傳統(tǒng)動(dòng)力都做不好新能源能否做好”的質(zhì)疑也始終存在，比起用眼花繚亂的業(yè)務(wù)模式在資本市場(chǎng)講故事，投資者可能更希望北汽新能源拿出實(shí)實(shí)在在的優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)。

值得注意的是，最近上市公司成飛集成發(fā)布公告，國(guó)內(nèi)知名車(chē)企已對(duì)電池企業(yè)提出降價(jià)要求，從側(cè)面表現(xiàn)出純電動(dòng)車(chē)企面領(lǐng)著巨大的成本風(fēng)險(xiǎn)。更何況，對(duì)于像北汽新能源這樣核心技術(shù)實(shí)力并不強(qiáng)的企業(yè)。