輕量化車身（圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，僅供參考）
公司公告稱：近期公司與三家通用汽車公司新簽署共26 份產(chǎn)品供貨定點(diǎn)合同，共涉及7 個(gè)平臺(tái)項(xiàng)目（包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx），12 種產(chǎn)品。此次多數(shù)產(chǎn)品為鋁合金輕量化零部件，包括鋁合金轉(zhuǎn)向節(jié)、鋁合金控制臂和支架等，供貨地點(diǎn)為美國(guó)、加拿大和墨西哥。預(yù)測(cè)本次簽署的全部供貨車型單年度最高產(chǎn)量近130 萬(wàn)輛，前述合同預(yù)計(jì)2020 年給伯特利帶來(lái)新增收入約4 億元人民幣，項(xiàng)目車型的生命周期內(nèi)（2019 年四季度起）產(chǎn)品銷售收入累計(jì)預(yù)計(jì)將超過(guò)18 億元人民幣配套通用汽車多個(gè)全球平臺(tái)，在自主零部件企業(yè)中較為稀缺。公司此前配套了通用全球T1XX（雪佛蘭Silverado 等大型車）的鋁合金轉(zhuǎn)向節(jié)。此次公告的訂單覆蓋了通用旗下雪佛蘭、別克和凱迪拉克品牌的多個(gè)平臺(tái)，以中大型車為主。我們推測(cè)單車配套價(jià)值在200-600 元之間（零部件數(shù)量不等）。
鋁合金底盤輕量化零部件門檻高，前景廣闊。不同于其他鋁合金零部件，鋁合金底盤件由于對(duì)強(qiáng)度、韌性的綜合要求很高，配套的門檻較高。鋁合金底盤件目前在國(guó)內(nèi)的滲透率僅為9%，全球范圍內(nèi)的滲透也不高。然而底盤零部件由于主要屬于簧下質(zhì)量，輕量化的效應(yīng)有放大作用。該領(lǐng)域?qū)儆诘蜐B透、高收益的藍(lán)海。我們此前推測(cè)該細(xì)分市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)的CAGR 為20%~30%，根據(jù)2018-2019 年的市場(chǎng)觀察，趨勢(shì)與我們推測(cè)一致。
伯特利鋁合金轉(zhuǎn)向節(jié)國(guó)內(nèi)份額7%左右，在自主企業(yè)中領(lǐng)先，借配套通用全球契機(jī)有望加速國(guó)內(nèi)配套。此次定點(diǎn)是對(duì)公司開發(fā)制造能力的很好證明。該細(xì)分市場(chǎng)集中度較高，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為一些海外中型公司，形成價(jià)格戰(zhàn)的可能性較低。預(yù)計(jì)公司2019/2020 年鋁合金業(yè)務(wù)增速分別為23%/67%。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2019/2020/2021 年?duì)I收分別為29.6/36.1/37.9 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.61/4.35/5.29 億元，EPS 分別為0.89/1.07/1.3 元，分別同比增長(zhǎng)52%/21%/22%，對(duì)應(yīng)PE 為19.7/16.4/13.5x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
